股票的發(fā)行與交易
證券市場
證券市場是各種有價(jià)證券，包括股票、債券等發(fā)行和交換的地方。
證券市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要作用。首先，它能為企業(yè)從社會籌集和獲得自有資本以及長期債務(wù)提供一種辦法。其次，它能為各種投資提供清償條件，從而鼓勵儲蓄者投資于股票，把資本有效地導(dǎo)向生產(chǎn)領(lǐng)域。第三，它為股票持有人的膽略提供應(yīng)有報(bào)酬，并使他們的資本轉(zhuǎn)向新的事業(yè)，以促使風(fēng)險(xiǎn)資本工業(yè)的發(fā)展。第四，證券市場可以在更廣泛的領(lǐng)域網(wǎng)羅小額投資者從事經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投資，有助于在更大的范圍內(nèi)分配財(cái)富和所有權(quán)，以利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。
證券市場包括：證券發(fā)行市場和證券交易市場兩大類。
證券發(fā)行市場
證券發(fā)行市場是發(fā)行證券的場所，它為資金使用者提供了獲得資金的渠道和手段。要資本主義國家，新證券的發(fā)行有兩種形式：一種是由籌款公司自行上市發(fā)行，只要示投資銀行給予協(xié)助，由投資銀行充當(dāng)發(fā)行公司與固體投資者之間的媒價(jià)，并從中收取一定的手續(xù)費(fèi)。這種發(fā)行方式當(dāng)然可以節(jié)省費(fèi)用，但籌集時(shí)間往往較長。另一種是委托一家或幾家投資銀行承購保銷，由投資銀行收取手續(xù)費(fèi)。投資銀行有的是獨(dú)立機(jī)構(gòu)，有遙是經(jīng)紀(jì)行的一部分，其主要任務(wù)是：向籌集者建議發(fā)行證券的種類，比如，是發(fā)行債券，還是發(fā)行股票，或發(fā)行何種股票；幫助籌資者選擇和確定最佳發(fā)行時(shí)間，即選擇股票價(jià)格上升的時(shí)期，因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)期內(nèi)投資者容易接受新股票；幫助籌資者選擇和確定股票的出集團(tuán)價(jià)格，使其既利于籌資者，又吸引投資者，雙方都有利可嵊。確定合理價(jià)格，不僅可以擴(kuò)大股票的需求，而且也可減少投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)，使投資分行能夠在必要的發(fā)行時(shí)間內(nèi)全部賣出持有的發(fā)行股票。同時(shí)，投資銀行本身也認(rèn)購股票，并將這些股票以高些的價(jià)格賣給投資者，從中獲得一定的利潤。這種認(rèn)購還可以通過幾個(gè)投資銀行所形成的投資銀行集團(tuán)聯(lián)合進(jìn)行，使集團(tuán)中每個(gè)成員都購買一定比例的股票，然后各自分別向公眾出售，賺取買價(jià)與賣價(jià)之間的差額。委托投資銀行發(fā)行股票的做法，可以使籌集者在較短時(shí)間內(nèi)得到資金。
證券交易市場
1 、證券交易市場
證券交易市場是買賣證券的場所，它為證券發(fā)行后證券所有權(quán)的轉(zhuǎn)移提供了條件。證券交易市場分為兩在類：一類是大型、活躍而有秩序的場內(nèi)交易，即在證券交易所內(nèi)進(jìn)行的交易；另一類是沒有固定地點(diǎn)的場外交易，大多是電話中成交。
股票由發(fā)行者推銷出動和股票公開出售并到達(dá)投資公眾手中是兩個(gè)不同的階段。資本主義國家的證券市場一般分為“一級證券市場”（或稱“初級證券市場”）和“二級證券市場”兩類。在一級證券市場流通的是企業(yè)和國家新發(fā)行的有價(jià)證券，這里場交易是占統(tǒng)治地位。在二級證券市場流通的是雙前發(fā)行或補(bǔ)充發(fā)行的有價(jià)證券，在這個(gè)市場上，交易所起主要作用。例如，美國股票發(fā)行者推銷股票，多數(shù)情況下都并不直接向市場出售，而是由一定的大戶承銷人獨(dú)立或聯(lián)合包銷，這個(gè)過程即為股票初級市場運(yùn)行過程。然后，承包人將這些購得的股票拿到市場出售，股票達(dá)到投資者手中和投資者相互交易的過程，即為股票二級市場運(yùn)行過程。30年代資本主義世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)以后，美國的股票市場開始出現(xiàn)分散化和專業(yè)化的趨勢。證券交易委員會規(guī)定，在交易所買賣股票和經(jīng)紀(jì)人必須是交易所組織成員，在交易所內(nèi)買賣的股票必須是經(jīng)過批準(zhǔn)的掛牌投票，由于在交易所買賣股票的費(fèi)用較高，因而出現(xiàn)了掛牌的交易由非交易所成員經(jīng)紀(jì)人在交易所外從事買賣的渠道。這種在交易所掛牌上市，卻在場外市場交易的股票交易市場，稱為“第三市場”。另外，各種投資公司、保險(xiǎn)公司、年金基金、互助儲蓄協(xié)會等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)大量購買和持有股票，成了股票交易市場上舉足輕重的力量。這些大機(jī)構(gòu)和一些巨型公司愿出高價(jià)購買交易所中的席位，以便更有利地從事各種股票、債券的買賣活動、這種方式的股票買賣已形成了一個(gè)獨(dú)立的市場，稱為“第四市場”。目前，美國的證券市場十分活躍，已有4000余萬人口直接擁有股票，平均每五個(gè)人中，就有一個(gè)持有私人證券或公司股票。從總體上看，美國股票仍以“初級市場”和“二級市場”為主導(dǎo)，但近些年來，“第三市場”和“第四市場”也在迅速發(fā)展。
2 、證券交易所
證券交易所是從事買賣股票、債券等有價(jià)證券的場所，通常被稱為“二級證券市場”。證券交易所訂有嚴(yán)格的規(guī)章制度來制約各個(gè)成員的交易活動，對于違反章程者給予開除、停止交易等紀(jì)律處分。各國政府還制定了有關(guān)法令，對各類證券交易進(jìn)行控制。證券交易所并不直接從事股票買賣，只負(fù)責(zé)提供交易的便利，公布交易額和牌價(jià)，促進(jìn)掛牌股票的交易。證券交易所的收益來自會員們繳納的會費(fèi)、掛牌費(fèi)和專項(xiàng)服務(wù)費(fèi)，如電話費(fèi)。行情自動記錄機(jī)使用費(fèi)。這種收入用于解決交易所和各項(xiàng)開支或聘用人員的薪金。
從國外的經(jīng)驗(yàn)來持，開辦證券交易所需要具備以下幾個(gè)前提條件。
第一，要有穩(wěn)定的政治局面和良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。投資者對政治經(jīng)濟(jì)形勢的變化往往十分敏感，他們需要一種心理上的安全感。戰(zhàn)爭。國內(nèi)動亂，以及重大的邊境沖突等政治變動，都會給國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活動造成不利的影響，并導(dǎo)致投資者發(fā)生心理恐慌。社會政治的長期穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，不僅會促進(jìn)開辟新市場，吸引企業(yè)家拓展新業(yè)務(wù)，而且能使投資者產(chǎn)生安全和信任感，激起投資的欲望。所以，穩(wěn)定的政治局勢和良好經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對證券交易所的開辦至關(guān)重要。
第二，要對股票有相當(dāng)大的需求。投資者只有對股票有所需求，才會愿意購買。一般投資者可分為個(gè)人投資者和集團(tuán)投資者，個(gè)人投資者需求量的大少，取決于他的實(shí)際收入水平，分對股票的股票市場的了解認(rèn)識程度，以及對投資方式的選擇等因素。個(gè)人投資者對股票市場的形成有著很大的影響，但集團(tuán)投資者對股票市場的發(fā)展也有不可忽視的力量。因?yàn)榧瘓F(tuán)往往擁有大量的資金，并且愿意購買長期股票，在股票交易中蘊(yùn)藏著巨大的潛力，例如紐約交易所，盡管個(gè)人投資者的數(shù)量在不斷增加，約有4000多人，但其所占的比重卻逐漸減少，而集團(tuán)投資者（包括公司、銀行、各種基金會、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等）則日益占居主導(dǎo)地位。其它資本主義國家也是一樣，如英國集團(tuán)投資者占有的股權(quán)達(dá)77％，日本達(dá)73％。但是，也要防止市場被集團(tuán)投資者壟斷，否則市場將會變得沒有生氣。所以，在股票市場的建立和發(fā)展中，個(gè)人和集團(tuán)對股票的需求都有同等重要的意義。
第三，要有足夠數(shù)量的、符合上市條件的股票存在，并可以自由轉(zhuǎn)讓和買賣，因?yàn)楣善睌?shù)量的多汪對其價(jià)格的穩(wěn)定有很大影響。如果股票數(shù)量大小，會使很多的投資者追逐很少的股票，從而導(dǎo)致價(jià)格劇烈波動。例如韓國、泰國、約旦的股票市場，在初創(chuàng)階段至少有20家公司，每家有25％的資本額上市發(fā)行股票，以便進(jìn)行交易。在活躍的股票市場，登記上市的股票為數(shù)更多。
第四，要對投資者利益加以保護(hù)。建立證券交易所，必須使投資者的利益得到保障，尤其是公司以外的投資者，更需要加以保護(hù)，以防止內(nèi)部人員（主要股東、董事和經(jīng)理）操縱股票，私分收益。同時(shí)，還要為經(jīng)紀(jì)人、包銷人建立較高的職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，防止由于市場謠言等因素引起的過分投機(jī)活動。否則，股票舞弊或詐騙的暴露，將會使 投資者失去對市場的信賴。
此外，開辦證券交易所，還需要一支訓(xùn)練有素的職員隊(duì)伍和一批經(jīng)營股票業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)人；同時(shí)，國家在稅收上對股票投資應(yīng)該和其它投資方式一樣，給以同等的待遇。從世界各國的情況來看，證券交易所可以是字辦字管的，也可以是民辦民管的，可以是營利性的，也可以是非營利性的。紐約證券交易所、美國證券交易所，以及日本和大多數(shù)西文國家的證券交易所，都是協(xié)會性質(zhì)的。他們從會員中產(chǎn)生董事會，由董事會行使管理交易所的全部權(quán)力，制訂交易所章程，規(guī)定交易所成員的業(yè)務(wù)行為準(zhǔn)則等。這些交易所不是營利單位，也不中政府壟斷企業(yè)，它們是靠優(yōu)良的服務(wù)，在投資者之間和其它交易所之間展開競爭的。
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