讀書年代，如果第一課沒學好，跟上后面的功課就會很吃力�！锻顿Y第一課》正是少走彎路、少走錯路的第一課，也是最重要的第一課。本書將資產(chǎn)配置、股票篩選與估值、經(jīng)濟學、企業(yè)管理、金融心理學、財務會計等各門學科融入投資之中，講述了投資者必須知道的投資常識，簡單、易懂且適合個人投資者。
本書可以分解成上百個問題，其中一些被列在每一節(jié)的前面。這些問題，有時更像是“注意事項”“防雷指南”，這也正是“第一課”的意義所在。
例如：
◆為什么說有時投資者買入的不是股票，而是一紙“對賭協(xié)議”？
◆為什么我們初入股市總是很容易賺到錢，但是最后還是賠錢了？難道股市真的是“一贏二平七虧”嗎？
◆哪些類型的投資者適合集中持股，哪些又適合分散？
◆使用PE、PB、PEG等估值法時，需要注意哪些“虛假繁榮”？
◆擁有“護城河”的上市公司，一定具有成長性嗎？
◆具有“壟斷”能力的上市公司，盈利能力就一定強嗎？
◆某行業(yè)未來需求不斷增長，投資者買入的股票估值也不高，可是為何最終還是全軍覆沒了？
◆“股票已被證明是一種很好的對沖通貨膨脹的工具”，真的是這樣嗎？
作者簡介：
那一水的魚,本名賴振華，自由投資者，雪球活躍用戶。本職工作為房地產(chǎn)營銷策劃，曾在三家上市房地產(chǎn)公司擔任策劃經(jīng)理職位。進入股市并非受賺錢效應吸引，而是起因于對經(jīng)濟學的熱愛。2007年5月29日買入第一只股票，第二天就遭受了著名的“530”風險教育課，因而進步比別人稍快一點。
筆者的投資理念可以總結(jié)為：“先自下而上篩選投資標的，再自上而下進行研究，尋找由于市場偏見而導致的錯誤定價，并耐心等待時間來糾偏。在滿足資產(chǎn)配置流動性的前提下，追求符合預期收益率的大概率成功。”
雪球主頁：http://xueqiu.com/nysdy
新浪博客：http://blog.sina.com.cn/nysdy
那一水的魚,本名賴振華，自由投資者，雪球活躍用戶。本職工作為房地產(chǎn)營銷策劃，曾在三家上市房地產(chǎn)公司擔任策劃經(jīng)理職位。進入股市并非受賺錢效應吸引，而是起因于對經(jīng)濟學的熱愛。2007年5月29日買入第一只股票，第二天就遭受了著名的“530”風險教育課，因而進步比別人稍快一點。
筆者的投資理念可以總結(jié)為：“先自下而上篩選投資標的，再自上而下進行研究，尋找由于市場偏見而導致的錯誤定價，并耐心等待時間來糾偏。在滿足資產(chǎn)配置流動性的前提下，追求符合預期收益率的大概率成功�！�
雪球主頁：http://xueqiu.com/nysdy
新浪博客：http://blog.sina.com.cn/nysdy
目錄：
第一章市場波動
1、股價漲跌的奧秘
2、技術(shù)分析可靠嗎
3、消息面對股價有何影響
4、為何是“七虧”
第二章期限配對與倉位管理
1、小王為何倒在黎明前
2、如何管理自己的資產(chǎn)負債表
3、如何進行倉位管理
4、持股應該集中還是分散
第三章價值與估值
1、四種價值投資策略
2、如何看待上市公司的持有資產(chǎn)
3、估值搖擺和價值回歸
4、價值回歸試算表第一章市場波動
1、股價漲跌的奧秘
2、技術(shù)分析可靠嗎
3、消息面對股價有何影響
4、為何是“七虧”
第二章期限配對與倉位管理
1、小王為何倒在黎明前
2、如何管理自己的資產(chǎn)負債表
3、如何進行倉位管理
4、持股應該集中還是分散
第三章價值與估值
1、四種價值投資策略
2、如何看待上市公司的持有資產(chǎn)
3、估值搖擺和價值回歸
4、價值回歸試算表
第四章千挑萬選
1、“萬佛朝宗”的ROE
2、如何初篩價值型和困境反轉(zhuǎn)型股票
3、PB估值要注意
4、PE估值要注意
5、如何看待高速成長股
6、再融資與分紅
第五章上市公司的質(zhì)素
1、競爭優(yōu)勢三要素
2、競爭優(yōu)勢與護城河
3、盈利增長的來源
4、理解你將要買入的公司
第六章價格與供求
1、不安分的價格因子
2、不可忽視的供與求
3、壟斷企業(yè)的愛與恨
第七章不可忽視的周期
1、初識周期
2、潛伏周期股
3、周期股復蘇
4、金融業(yè)的周期
第八章成本與盈利模式
1、固定成本與重資產(chǎn)
2、轉(zhuǎn)換成本與邊際成本
3、通脹與貶值
第九章投資準備清單
前言前言
我有一個習慣，看什么東西都喜歡先找“注意事項”“風險提示”“安全須知”之類，因為這些東西往往比正文更重要。例如，我們玩蹦極、玩跳傘，是先關(guān)心如何操作設(shè)備，還是先關(guān)心有哪些疾病的人不能參與？
《投資第一課》正是這樣孕育而生！雖然它叫“第一課”，而我也希望用最簡單的語言來表達，但它并不是“投資入門課”。實際上，它就是投資的“注意事項課”！
最初在雪球和博客上寫“投資第一課”的系列文章，是關(guān)于投資期限配對的問題。普通企業(yè)在運營的時候，需要合理規(guī)劃現(xiàn)金流；投資機構(gòu)在操盤的時候，也需要在投資組合中考慮申贖資金的沖擊。但是我們普通投資者買賣股票，卻往往不考慮個人未來的收支情況。許多人都曾面臨過一些尷尬，如因為結(jié)婚、買房等原因，不得不低價套現(xiàn)一些股票。
你看好一只股票，并為此做了大量的研究工作。最終你的判斷是正確的，你的買入價格也非常低，可是，因為某些原因你不得不賣出股票，倒在了黎明前。對于價值投資來說前言我有一個習慣，看什么東西都喜歡先找“注意事項”“風險提示”“安全須知”之類，因為這些東西往往比正文更重要。例如，我們玩蹦極、玩跳傘，是先關(guān)心如何操作設(shè)備，還是先關(guān)心有哪些疾病的人不能參與？《投資第一課》正是這樣孕育而生！雖然它叫“第一課”，而我也希望用最簡單的語言來表達，但它并不是“投資入門課”。實際上，它就是投資的“注意事項課”！最初在雪球和博客上寫“投資第一課”的系列文章，是關(guān)于投資期限配對的問題。普通企業(yè)在運營的時候，需要合理規(guī)劃現(xiàn)金流；投資機構(gòu)在操盤的時候，也需要在投資組合中考慮申贖資金的沖擊。但是我們普通投資者買賣股票，卻往往不考慮個人未來的收支情況。許多人都曾面臨過一些尷尬，如因為結(jié)婚、買房等原因，不得不低價套現(xiàn)一些股票。你看好一只股票，并為此做了大量的研究工作。最終你的判斷是正確的，你的買入價格也非常低，可是，因為某些原因你不得不賣出股票，倒在了黎明前。對于價值投資來說，還有比這更郁悶的事情嗎？如果投資股票的資金一年后就要用到，那么實際這并不是價值投資，這只是一紙對賭協(xié)議——賭這些股票在一年之內(nèi)的漲跌。時間是價值投資的朋友——如果沒有足夠的時間等到價值回歸，那么我們就失去了最可靠的盟友。我本人也看過許多價值投資類的書籍，但沒有發(fā)現(xiàn)關(guān)于普通投資者如何進行期限配對的論述。后來，我又陸陸續(xù)續(xù)發(fā)現(xiàn)許多投資相關(guān)的問題，它們雖然簡單，但在價值投資的相關(guān)書籍里卻鮮有提及，普通投資者常常會忽略，更不知如何去學習這些知識。于是，我希望將我對投資的所思所想歸納到一本書籍里。本書的前八章是核心內(nèi)容，涉及市場波動、期限管理、篩選股票、尋找上市公司競爭力、判斷周期性等各方面的內(nèi)容。這些內(nèi)容是根據(jù)知識從遠而近、由淺入深的方式排序的。而最后一章，則將全書按照另一種方式排序——我們投資決策的過程。根據(jù)最后一章的內(nèi)容，投資者可以理順自己的“投資注意事項”。在通讀前八章后，建議您對照第九章將全書的內(nèi)容回憶一遍。如果有記不清楚的“注意事項”，可以翻回相關(guān)的章節(jié)再讀一次。朋友們，不知你們是否有這種感覺——價值投資類的書籍看多了以后，很難再吸收到新鮮的養(yǎng)分。我不希望我的讀者在拿到這本書后，三下五除二就能夠?qū)⒄緯胺辍�。因此我避免老調(diào)重彈，避免花大量篇幅去談為何價值投資能長期戰(zhàn)勝市場，我也不會將旅游的見聞塞進這本書。我只希望，不管是股市新手還是專業(yè)分析師，這本書都能帶給您耳目一新的感覺。★一本通俗易懂的投資書，值得一讀。
——高毅資產(chǎn)CEO邱國鷺
★作者此次將自己的心血之作——《投資第一課》呈現(xiàn)給世人，其中的確蘊含了自己獨到的思考與分析，一步一步的投資過程，條分縷析的準備清單，易讀實用、便于執(zhí)行。對于那些打算揚帆股海的人們而言，這正是相當于一本航海必備指南，能幫助人們少走些彎路。
——金石致遠資產(chǎn)CEO楊天南
★這是一本關(guān)于投資“技術(shù)”的書。當然，這個技術(shù)指的并不是k線、支撐位、買賣點，而是……
——雪球創(chuàng)始人方三文
★一本通俗易懂的投資書，值得一讀。
——高毅資產(chǎn)CEO邱國鷺
★作者此次將自己的心血之作——《投資第一課》呈現(xiàn)給世人，其中的確蘊含了自己獨到的思考與分析，一步一步的投資過程，條分縷析的準備清單，易讀實用、便于執(zhí)行。對于那些打算揚帆股海的人們而言，這正是相當于一本航海必備指南，能幫助人們少走些彎路。
——金石致遠資產(chǎn)CEO楊天南
★這是一本關(guān)于投資“技術(shù)”的書。當然，這個技術(shù)指的并不是k線、支撐位、買賣點，而是……
——雪球創(chuàng)始人方三文
★一個年輕的投資人寫了這本《投資第一課》，道破了一些似是而非的謊言。股票市場上并沒有什么投資祕訣，業(yè)內(nèi)耳熟能詳?shù)摹白o城河”也是不存在的。
——獨立經(jīng)濟學家金巖石
★這是市場上最好的投資入門書籍。這本書給你提供了一個非常完整的投資入門知識清單。要成為一個好的投資人，你需要全方面的知識儲備。這本書的作者告訴了我們?nèi)绾斡行У貙W習投資相關(guān)知識。
——上海財經(jīng)大學商學院副院長戴國強
★《投資第一課》是作者結(jié)合自身投資經(jīng)驗、體會寫成的，通俗易懂，可以讓人少走彎路，特別適合初入市的普通投資者。
——《金融投資報》主編陳大禹
★本書作者具有豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗，其對投資的各個主要問題都進行了深入思考，他的寶貴經(jīng)驗值得廣大證券交易者們借鑒與學習，反復讀之，不會迷航。
——雪球人氣用戶小小辛巴
第九章投資準備清單研究股票投資時，許多人不知該從何處下手。確實如此，投資是一個龐大的系統(tǒng)工程，牽涉面非常廣。在這里列出一張投資準備清單，供大家參考，也相當于全書的總結(jié)。第一，投資知識儲備。參見第二章第四節(jié)。（1）經(jīng)濟學常識，包括微觀與宏觀，建議閱讀世界經(jīng)濟學大師寫的教科書。（2）價值投資類書籍，例如《巴菲特致股東的信》，彼得·林奇與菲利普·費雪的著作。（3）會計學及財務管理書籍。注意這是兩門不同的功課，財務管理更偏向經(jīng)營管理。（4）管理學及組織行為學等管理類書籍。（5）市場營銷類書籍。（6）金融心理學書籍。第二，審視自己的事業(yè)處在哪個階段。如果儲蓄率過低，建議將更多的精力放在事業(yè)而非投資上。參見第二章第二節(jié)中的“低儲蓄率應該如何投資”。第三，列出個人的資產(chǎn)負債表清單，分清哪些是短期的資產(chǎn)和負債，哪些是長期的資產(chǎn)和負債，并盡量做到期限配對。除此之外，必須保留一定的流動資金以備不時之需。估算未來現(xiàn)金流量的進出情況，并將其與資產(chǎn)負債表匹配。參見第二章第二節(jié)。第四，設(shè)定自己在投資中的預期回報率及風險承受能力�？紤]投資品流動性、不確定性、收益性三要素，根據(jù)自身情況分配資金。參見第二章第三節(jié)。第五，在股權(quán)類投資時，合理估計自身的投資能力。根據(jù)能力對應選擇指數(shù)投資、分散投資、集中投資。參見第二章第四節(jié)。第六，根據(jù)自己的投資預期回報率，以及自身的投資能力，合理選擇四種價值投資類型風格。參見第三章第一節(jié)。第七，根據(jù)價值投資類型的風格，對股票進行初篩，縮小研究范圍。參見第四章第一、二、五節(jié)。第八，在初篩后的股票名單里，找出PE、PB扭曲的股票，排除掉“南郭先生”。與此同時，排除掉專業(yè)性太強、難以理解的股票，不懂的不做。參見第四章第一、三、四節(jié)以及第五章第四節(jié)。第九，考察剩余名單里的各個股票，周期性強弱程度。參見第七章第一節(jié)。第十，如果是強周期行業(yè)，必須注意產(chǎn)品是否具備差別化，固定成本占比是否高，判斷周期長短，并小心開工率陷阱等，詳細參見第七章第二、三節(jié)以及第八章第一節(jié)。如果是金融行業(yè)，則參見第七章第四節(jié)。如果是弱周期行業(yè)，則略過。第十一，了解行業(yè)和上市公司本體的成本結(jié)構(gòu)，判斷是“重資產(chǎn)”還是“輕資產(chǎn)”。參見第八章第一節(jié)。第十二，了解上市公司所在的行業(yè)知識，包括相關(guān)規(guī)定及監(jiān)管政策、發(fā)展歷程與現(xiàn)狀、盈利模式等。參見第五章第四節(jié)。第十三，關(guān)注行業(yè)的整體供求情況，并關(guān)注總產(chǎn)量和總銷量的變化趨勢、價格走勢等。參見第六章第一、二節(jié)。第十四，如果是壟斷企業(yè)，那么重點看其是否具有自主定價能力。同時須注意，壟斷與盈利能力、成長性既不構(gòu)成充分條件，也不構(gòu)成必要條件。參見第六章第三節(jié)。第十五，尋找上市公司的競爭優(yōu)勢以及護城河。需要注意護城河與盈利能力、成長性既不構(gòu)成充分條件，也不構(gòu)成必要條件。參見第五章第一、二節(jié)。第十六，這家上市公司未來的盈利能力還能繼續(xù)增長嗎？對于這家上市公司來說，盈利能力增長主要有哪些途徑？潛力如何？參見第五章第三節(jié)。第十七，所研究的上市公司，對通貨膨脹的抵抗能力如何?能否將通脹壓力傳導給下游？參見第八章第三節(jié)。第十八，上市公司與上下游的關(guān)系如何?是否處于優(yōu)勢地位？參見第八章第三節(jié)。第十九，了解上市公司究竟提供何種產(chǎn)品或服務，這些產(chǎn)品或服務使用起來如何？關(guān)注廣告，因為廣告的興衰史就是行業(yè)和企業(yè)的興衰史。判斷產(chǎn)品及服務處在生命周期的何種階段，面向何種階層的客群（高、中、低端）。參見第四章第五節(jié)以及第五章第四節(jié)。第二十，上市公司的產(chǎn)品或服務，是否日新月異，更新?lián)Q代快？投資者要小心技術(shù)進步會帶來不確定性和貶值，小心技術(shù)進步帶來的“PEG陷阱”。參見第八章第三節(jié)。第二十一，上市公司的產(chǎn)品或服務，是否具有轉(zhuǎn)換成本？這種轉(zhuǎn)換成本是否強大到足以構(gòu)成護城河？參見第八章第二節(jié)。第二十二，上市公司的產(chǎn)品或服務，邊際成本如何？是否會因為邊際成本趨于零而發(fā)生惡性競爭？參見第八章第二節(jié)。第二十三，通讀上市公司的《招股說明書》，尤其關(guān)注風險提示。如果上市公司招股說明書年代久遠，也可以參考再融資募集說明書，或者新上市的同類公司的招股說明書。參見第五章第四節(jié)。第二十四，閱讀上市公司最近幾年的財務報表，并且與同類上市公司進行對比，再次挖掘競爭優(yōu)勢。根據(jù)杜邦分析，橫向比較各同類公司的ROE、負債率、利潤率、周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入及凈利潤增長率等各項指標。除金融企業(yè)外，切忌忽視現(xiàn)金流量表。特別關(guān)注財務報表中關(guān)于市場情況和公司經(jīng)營成績、發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)的文字部分。參見第四章第一節(jié)以及第五章。第二十五，根據(jù)上市公司的基本面，判斷其未來盈利能力。如果不能精確判斷盈利增長區(qū)間，那么至少應當清楚其變化趨勢。這一點需要投資者具備寬廣的知識面和較強的判斷能力，沒有一成不變的公式可以套用。第二十六，關(guān)注上市公司是否含有隱蔽資產(chǎn)，并合理看待隱蔽資產(chǎn)。參見第三章第二節(jié)。第二十七，關(guān)注上市公司的歷次再融資情況，是借助再融資實現(xiàn)跨越式發(fā)展，還是被再融資攤薄收益？關(guān)注上市公司歷次現(xiàn)金分紅情況，關(guān)注其是否合理安排留存利潤。參見第四章第六節(jié)。第二十八，根據(jù)自己的投資預期收益率，以及對上市公司未來盈利能力的判斷，等待股價落入合理的、值得買入的估值區(qū)間。通過價值回歸試算表，判斷未來實現(xiàn)自己投資預期收益率的概率。參見第三章第三、四節(jié)。第二十九，買入前，將買入這只股票看作是買入一間商鋪。并且思量，假如有這樣一間商鋪，租金回報率、未來租金上漲的可能性等與將要買入的股票相當，那么我們會買這樣一間商鋪嗎？第三十，不要等股價再跌點，投資者不可能買在最低點。遇到好公司、好價格，那么就“買入并持有”。第三十一，理解股市漲跌的奧秘，理解技術(shù)分析的本質(zhì)。在持股的過程中，避免與親戚朋友攀比收益，避免受周邊人群的影響。參見第一章第一、二節(jié)。第三十二，投資過程中，對自己的心態(tài)進行自審。避免將投資浮動盈虧與“財富效應”“買入成本”等概念聯(lián)系在一起，并克服錨定心理、后悔心理等。避免對所持有的股票產(chǎn)生感情——只看到好的方面，看不到壞的方面。參見第一章第一、四節(jié)。第三十三，持有過程中，無論遇到有影響或無影響的“消息”事件，都應當合理估量其影響程度。同時避免踏入“消息面逆向投資誤區(qū)”。參見第一章第三節(jié)。第三十四，何時賣出？（1）綜合考慮“估值更低、成長性更好、盈利確定性更高”這三個要素，出現(xiàn)更值得購買的股票，并進行換股。（2）上市公司的基本面走壞。參見第三章第一節(jié)中的“小心有毒的煙蒂”。（3）估值過高。如何判斷估值過高？當股票作為一種投資品種，與債券、貨基等其他固定收益類品種相比，在流動性、不確定性、收益性三個要素上均不占優(yōu)時，這只股票也就失去了相對投資價值。參見第二章第三節(jié)中的“風險與收益背離怎么辦”。……
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