為何穹頂之下的鋼鐵行業(yè)能夠不懼大氣污染，大肆生產(chǎn)著已嚴重過剩的劣質(zhì)鋼鐵？為何長年虧損的國企仍然敢大肆貸款，在投資方面瘋狂冒險？為何中國房價屢調(diào)不降？為何A股市場會有“新股必漲”的傳說？這些都是源于政府對各行業(yè)提供著隱性擔保，而這種隱性擔保也促成了當前中國經(jīng)濟的“剛性泡沫”，讓中國經(jīng)濟陷入進退兩難的困境。如果不能解決經(jīng)濟中的隱性擔保，中國將很難避免一場嚴重的金融危機！《剛性泡沫：中國經(jīng)濟為何進退兩難》點到了中國經(jīng)濟的敏感之處，它會引發(fā)全世界的興趣�！_伯特·席勒諾貝爾經(jīng)濟學獎得主羅伯特·席勒，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主托馬斯·薩金特，花旗集團全球首席經(jīng)濟學家威廉·布伊特，原英國金融管理局局長阿代爾·特納，春華資本集團主席胡祖六聯(lián)袂推薦！
本書簡介：
當前中國經(jīng)濟中充斥著“剛性泡沫”，面臨著進退兩難的困境，這很大程度上源于經(jīng)濟中普遍存在的“隱性擔�！爆F(xiàn)象：在金融投資領(lǐng)域，投資者完全不擔心信貸違約，因為他們相信一切違約會有中國政府來埋單；在房地產(chǎn)業(yè)，購房者也相信政府一定會保證他們的投資可以獲得豐厚收益，如果因為房價下跌而導致他們蒙受損失的話，他們一定不會善罷甘休；在制造業(yè)，尤其是重化行業(yè)，企業(yè)相信如果真的投資失敗，那么政府和國有銀行一定不會坐視不管，所以這些企業(yè)雖已嚴重產(chǎn)能過剩卻仍敢債臺高筑，在投資方面肆意冒險；國有企業(yè)，哪怕長年虧損，也幾乎從不擔心融資問題，而國有銀行也不擔心自己給國企發(fā)放貸款的安全性和穩(wěn)定性，因為其背后有政府信用做支撐……過去，隱性擔保對中國經(jīng)濟的發(fā)展起到了重要的推動作用，然而在未來，這種推動作用恰恰可能會對中國的經(jīng)濟和金融穩(wěn)定產(chǎn)生巨大的威脅。一旦中國中央政府和地方政府不能再像過去幾十年那樣提供大量的隱性擔保和剛性兌付，很難想象中國的經(jīng)濟還能像過去二三十年那樣獲得高速增長。而隨著經(jīng)濟增長速度的下滑，政府提供隱性擔保和剛性兌付的能力也會隨之下滑，從而減弱了政府推動下一輪經(jīng)濟增長的能力和實力。這將不可避免地引發(fā)惡性循環(huán)，影響中國經(jīng)濟在今后中長期的改革和發(fā)展。在本書中，作者逐個闡述了中國隱性擔保的諸多方面，包括影子銀行、房地產(chǎn)市場、A股市場、產(chǎn)能過剩、國企問題、政府債務，以及以P2P和互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的金融創(chuàng)新和金融體系改革，探討了今后經(jīng)濟金融領(lǐng)域的改革給中國經(jīng)濟帶來的新機會和新挑戰(zhàn)，并對政府如何逐漸退出剛性兌付和隱性擔保、如何讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用、如何化解各個經(jīng)濟部門和金融行業(yè)所面臨的不斷積累的風險，提供了具體的改革思路和措施。
作者簡介：
朱寧，耶魯大學金融博士，上海交通大學上海高級金融學院副院長，金融學教授，耶魯大學國際金融中心教授研究員，曾任加州大學終身金融教授。朱寧教授運用其金融研究的特長，為眾多國際組織、中央銀行、監(jiān)管機構(gòu)和一流金融機構(gòu)提供廣泛的咨詢和培訓。
目錄：
序羅伯特·J·席勒前言引言/“無可指摘”的違約事件中國投資者在面對違約事件時，之所以表現(xiàn)得如此沉著和冷靜，很大程度上是因為中國經(jīng)濟和金融體系里廣泛存在著“隱性擔�！�。也就是說，因為有人會為違約而埋單，所以投資者大可不必擔心自己的投資和資金安全。 第一章/“不可能違約”的貸款或許在不遠的將來，中國的傳統(tǒng)銀行和影子銀行領(lǐng)域會出現(xiàn)真正的違約事件和破產(chǎn)企業(yè)。這種看似不幸的事件，其實有助于修復中國金融體系里長期嚴重扭曲的投資收益和投資風險之間的不對稱關(guān)系，在長遠看來，對中國經(jīng)濟和金融改革功德無量。 第二章/不能虧損的購房者在經(jīng)歷了數(shù)次失敗的房地產(chǎn)調(diào)控政策之后，中國居民已經(jīng)清楚地意識到政府沒有任何打壓房地產(chǎn)市場的意愿。而這種由政府對市場提供隱性擔保所引發(fā)的投機，導致了房價的進一步上漲，也使房地產(chǎn)越發(fā)成為最有吸引力的投資標的。 第三章/證監(jiān)會門前的示威由于國內(nèi)其他投資機會的缺乏，“新股必漲”成了一種錯誤卻又根深蒂固的預期。因此，即使是中國資本市場里最理性、最有經(jīng)驗的投資者，也會選擇積極參與到新股發(fā)行的炒作之中。 第四章/金融創(chuàng)新與另類融資渠道這種拆東墻補西墻、把各種不同產(chǎn)品的資金混合在一個資金池的做法，多少讓人有點想起龐氏騙局。雖然投資活動可以通過高收益而吸引更多的資金投入，但這恰恰引發(fā)了更大的不確定性和風險。 第五章/增速減緩的“新常態(tài)”歸根結(jié)底，發(fā)展不是百米賽跑，而是馬拉松。經(jīng)濟發(fā)展不應該只是一個簡單的GDP數(shù)字，而應該是一個能被全社會各個階層都能感受到和享受到的社會發(fā)展的進程。 第六章/產(chǎn)能過剩中國的產(chǎn)能過剩問題，其實只是每一個行業(yè)板塊杠桿率過高的直接反映。各個行業(yè)的高杠桿最終傳導到了中國金融行業(yè)，導致全國負債水平和杠桿率的不斷提升。 第七章/國有企業(yè)做強做優(yōu)大企業(yè)的發(fā)展自身當然是一件利國利民的好事，但是與此同時，我們必須認識到，這些大型企業(yè)的規(guī)模擴張和實力的增強，會對民營企業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展不可避免地形成壓制，甚至是產(chǎn)生阻礙。 第八章/信用之源：中國的國家信用在中國的銀行變得大而不倒之前，中國的地方政府已經(jīng)搶先一步，自己先變得大而不倒，從而綁架了銀行不得不繼續(xù)給地方政府提供貸款。 第九章/巫術(shù)統(tǒng)計學統(tǒng)計數(shù)據(jù)的誤差和不可靠很大程度上反映出中國政府對經(jīng)濟增長速度的訴求，和老百姓對生活質(zhì)量提升的訴求之間的差異。 第十章/國際經(jīng)驗歷史教訓中國和全球其他國家所面臨的挑戰(zhàn)都是一樣的。當代的政治競選制度已經(jīng)發(fā)展到如此務實的地步，以至于我們國家和社會的運作越來越像一家企業(yè)，為了短期的盈利而忽略長期的戰(zhàn)略發(fā)展。 第十一章/潮水如何退去？如果中國的投資者不能夠正確地轉(zhuǎn)換他們對于政府提供的投資擔保的預期的話，中國金融市場就有可能會在今后面臨非常嚴重的風險和波動。
前言前言 泡沫有可能是經(jīng)濟學中被研究時間最長，但經(jīng)濟學家仍難以取得共識的一個領(lǐng)域。中國是過去30多年全球增長最快的經(jīng)濟體，也是經(jīng)濟學家意見看法分歧最大的經(jīng)濟體。中國經(jīng)濟在過去30多年利用大量廉價的勞動力，通過增加投入（特別是資本投入）、調(diào)動全社會勞動力積極性和創(chuàng)造性的方式，實現(xiàn)了震驚全球的中國奇跡，不但極大地提升了中國人民的物質(zhì)生活水平，同時也極大地提升了中國的經(jīng)濟、政治、軍事實力和國際影響力。隨著全球經(jīng)濟金融體系在2008年金融危機之后發(fā)生深層次變化，也隨著中國勞動力成本上升、投資回報下降、資源逐漸稀缺等一系列由發(fā)展帶來的新問題的出現(xiàn)，中國經(jīng)濟在過去幾年里一直經(jīng)歷著前所未有的復雜挑戰(zhàn)。本書從2014年初動筆，希望從政府擔保的角度，對中國在過去30多年經(jīng)濟增長中取得的重大成績進行回顧，對目前增長過程中所面臨的問題和挑戰(zhàn)加以梳理，并對中國今后長期、高質(zhì)量、可持續(xù)的經(jīng)濟增長模式進行探討并提出建議。在經(jīng)濟增長放緩、企業(yè)盈利能力下降、中小企業(yè)融資難融資貴的大環(huán)境下，中國的政府、企業(yè)乃至家庭負債水平和債務增長速度在過去一段時間吸引了國內(nèi)外政府、專家、學者、企業(yè)和普通投資者的關(guān)注。從短期來看，債務融資具有融資成本低、融資過程簡單、稅收優(yōu)惠的種種優(yōu)勢，因此不失為一種企業(yè)可以經(jīng)常使用以實現(xiàn)跳躍式發(fā)展和彎道超車的金融手段。但與此同時，債務之于債務人，永遠是一把高懸于頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。還債義務的剛性，對企業(yè)現(xiàn)金流和資本結(jié)構(gòu)的沖擊，違約聲譽風險和破產(chǎn)成本，對一個國家的經(jīng)濟和金融穩(wěn)定都可能會帶來巨大的風險。日本20多年前戛然而止的經(jīng)濟發(fā)展奇跡，很大程度上就是債務問題在日本房地產(chǎn)泡沫和股市泡沫雙重破裂后逐步顯現(xiàn)的結(jié)果。雖然中國目前的債券市場發(fā)展相對有限，但在中國金融體系里出現(xiàn)了大量“類債券”的融資和投資方式。過去一段時間里高速發(fā)展的信托計劃、理財產(chǎn)品，還有各類互聯(lián)網(wǎng)金融的“寶寶”們，都有濃重的債券特質(zhì)。非但如此，與西方傳統(tǒng)的固定收益市場不同，中國的眾多債務產(chǎn)品都帶有強烈的剛性兌付的特征：投資者相信，政府、監(jiān)管者、金融機構(gòu)和投資產(chǎn)品的發(fā)售者會為自己投資所面臨的風險負責，而自己只需關(guān)注投資的收益就可以了。這種“正面我贏，反面你輸”的剛性兌付心理，無疑在很大程度上推動了中國投資者在房地產(chǎn)市場、股市、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的踴躍投資，因此不可避免地導致很多領(lǐng)域的資產(chǎn)價值脫離基本面，價格高速上漲，直至形成泡沫。讓人特別擔心的是，在過去一段時間里，地方政府的資金主要來自于土地出讓和房地產(chǎn)開發(fā)相關(guān)的融資平臺。而融資平臺的主要資金來源，恰恰是信托產(chǎn)品和理財計劃，以及類似具有剛性兌付特征的影子銀行產(chǎn)品。很多自身投資回報率很低或者投資風險較高的投資項目，由于影子銀行所提供的隱性擔保，搖身一變成為收益較高、相對比較安全的信托產(chǎn)品。由于中國的投資者相信，政府會對自己所投資的產(chǎn)品提供隱性擔保，并且保證自己投資本金和投資收益的安全，所以才會把資金投入到這些風險相對較高的信托產(chǎn)品和理財計劃里。而一旦失去了政府的隱性擔保，或者政府喪失了提供隱性擔保的資源，那么中國的影子銀行、投資者的豐厚收益和過去很長一段時間里企業(yè)的廉價融資渠道，都將受到嚴重的沖擊。這無疑將會對中國經(jīng)濟增長速度和經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)型帶來巨大的壓力。由此可見，中國目前經(jīng)濟增長速度放緩、某些行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩、地方政府和企業(yè)債務水平攀升乃至金融市場波動的現(xiàn)狀，一定程度上是過去一段時間政府擔保和剛性兌付不保所引發(fā)的局部剛性泡沫破裂所導致的。政府推動短期經(jīng)濟增長用心良苦，雖然在短期達到了政策目標，但是卻在不經(jīng)意間扭曲了全社會對于風險的判斷和投資者的風險偏好，扭曲了投資收益和風險之間的平衡關(guān)系，以及資本這一重要生產(chǎn)要素的合理配置。中國目前所面臨的中小企業(yè)融資難，融資貴，新增貨幣供應難以流入并服務于實體經(jīng)濟，以及諸多投資領(lǐng)域里的投機和泡沫頻現(xiàn)，其實都是這種剛性泡沫在經(jīng)濟金融不同領(lǐng)域的不同反映。一方面，經(jīng)濟增長速度對于中國進一步深化改革、改善民生、提升國際地位具有重要的意義，因此政府對于如何能夠穩(wěn)定經(jīng)濟增長仍然給與高度的關(guān)注。但另一方面，“讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用”的政策方針意味著市場上的投資者和投機者必須對其所選擇承擔的風險負責，而政府應該逐漸退出自己為經(jīng)濟金融等領(lǐng)域所提供的各種隱性和顯性的擔保。只有投資者對于經(jīng)濟增長速度和投資回報率形成了不受剛性擔保的正確預期以后，市場才能行之有效地發(fā)揮其甄選、調(diào)整和淘汰的功能，才能幫助經(jīng)濟可持續(xù)地、有效地配置資源。反之，一旦市場形成剛性泡沫的預期，經(jīng)濟中的投機行為和資源配置中的扭曲問題只會變得更加嚴重。為了能夠讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性的作用，化解剛性泡沫，政府需要逐漸退出對眾多經(jīng)濟、金融、投資領(lǐng)域里的顯性和隱性擔保，讓投資者和企業(yè)在享受投資收益的同時，也對自己投資決策所面臨的風險負責�；鈩傂耘菽倪^程，也是中國經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)型的過程。隨著中國經(jīng)濟金融領(lǐng)域里，國家與市場、當下與未來、風險與收益之間的關(guān)系更加清晰，投資者和融資者之間的權(quán)利和責任更加明確，中國經(jīng)濟目前所面對的產(chǎn)能過剩、債務攀升、國有企業(yè)績效下滑、民營企業(yè)融資困難和與此同時存在的金融風險累積等問題，都將逐漸得到緩解和化解。本書自2014年底完稿以來，英文版得到包括麥格勞·希爾出版社在內(nèi)的多家海外出版社的垂青，中文版得到包括中信出版社在內(nèi)的多家國內(nèi)出版社的關(guān)注，特此對各家出版社表示感謝。本書在創(chuàng)作過程中，得到了作者在美國耶魯大學的導師、同事和好友羅伯特·席勒教授的大力鼓勵。美國紐約大學托馬斯·薩金特教授，耶魯大學威廉·戈茨曼教授，哥倫比亞大學亞當·圖茲（AdamTooze）教授，康納爾大學的埃斯瓦·普拉薩德（EswarPrasad）教授，日本一橋大學伍曉鷹（HarryWu）教授，北京大學黃益平教授，復旦大學韋森教授，國際貨幣基金組織阿德里安·琪蒂（AdrienneCheasty）博士，美國聯(lián)邦儲備委員會大衛(wèi)·威爾柯克斯博士，彼得森研究院的亞當·珀森博士，達沃斯經(jīng)濟論壇歐洲主權(quán)債務、財政可持續(xù)性、公共與私人投資專家委員會的多位成員，都為本書的創(chuàng)作激發(fā)了靈感和思路。作者在國際貨幣基金組織、美國聯(lián)邦儲備委員會、美國耶魯大學、美國加州大學、日本早稻田大學、香港中文大學的訪問，對于本書的完成提供了寶貴的幫助。上海交通大學上海高級金融學院的多位同事、員工和同學，在本書的創(chuàng)作過程中，給予了作者大力的支持。莊敏、春漁、王學梅、劉國興、羅斯羽在本書的創(chuàng)作過程中給予了作者大量的行政支持。方辰君對于數(shù)據(jù)搜集和整理做出了重要的貢獻，特此感謝。感謝出版人陶鵬、編輯許若茜的幫助，和中信出版社編輯石北燕在出版過程中的大力幫助。最后，感謝我的家人在本書創(chuàng)作中和多年以來一直無私的奉獻和持續(xù)的關(guān)愛！ 朱寧2015年11月于北京序羅伯特·席勒 朱寧寫了一本以中國金融市場、中國經(jīng)濟為主題的新書，內(nèi)容詳實，極具洞察力。書中記述了中國經(jīng)濟的真實情況，考慮到了所有容易為大眾忽視的現(xiàn)實，尤其是它清晰地闡述了經(jīng)濟中的錯誤承諾和錯誤評估，以及這些錯誤所導致的長期后果。本書點到了中國經(jīng)濟的敏感之處，它會引發(fā)全世界的興趣。為何在金融市場對中國驚人的經(jīng)濟增長提供支撐的同時，又會引發(fā)嚴重的金融問題？對此本書提供了一個絕佳的研究案例。與那些大型國際銀行的國別研究或背景研究論文相比，這本書要好讀得多，因為作者是從更廣和更深的視角對中國經(jīng)濟的情況做了整體分析。這是學者研究的視角，其中還包含了行為金融學的內(nèi)容。作者論述率直，毫無保留。當今中國從“文革”的貧困進入了偉大與創(chuàng)新復興的時期。但是，并非“文革”時期中國就在沉睡。實際上，那個時期的中國出現(xiàn)了很多杰出的楷模。屠呦呦在“文革”時開始研究，尋求治愈瘧疾的方法。她找到了真正有效的藥物，進行鑒定，并且提取出生物有效成分，并因此獲得2015年諾貝爾醫(yī)學獎。但那時的中國創(chuàng)新在廣度和深度上都沒有得到金融支持，也沒有聚焦于國際市場。為何中國在金融市場不完善的情形下，能發(fā)生如此顯著的轉(zhuǎn)變？這是一個很有趣的研究課題。“文革”之后的中國發(fā)現(xiàn)了現(xiàn)代金融制度的力量，釋放出了巨大的創(chuàng)造力，但同時也收獲了新的問題——與這些金融制度（尤其是尚不完善的金融制度）伴生的特有問題。這些問題對于西方經(jīng)濟體來說都不陌生，甚至是在幾個世紀之前就已發(fā)生過。朱寧認為中國的創(chuàng)新也帶來了錯誤，包括在樂觀投資情緒刺激下產(chǎn)生的房地產(chǎn)的過度建設以及產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩。這本新書在某種程度上跟我與喬治·阿克洛夫合著的《釣愚：操縱與欺騙的經(jīng)濟學》（PhishingforPhools:TheEconomicsofManipulationandDeception）類似。我們的書主要關(guān)注美國，詳細講述了美國使用越來越加劇的欺騙、賄賂與負面影響的各方面。在美國我們的書招致了一些人的憤怒，也許部分是因為有人對號入座，認為我們的批評是針對他們的。每個國家的人基本上都是一樣的。腐敗、管制、欺騙問題是人類的基本問題，從來沒有完全解決，但是最后的結(jié)果可以變得越來越好。所有的人也都有好的一面，如果環(huán)境正確，好的一面就會變得更強大。中國人似乎特別容易彼此信任，這一點在《世界價值觀調(diào)查》的調(diào)查結(jié)果中表現(xiàn)得尤其明顯。該調(diào)查中設計了一個問題：“一般而言，你認為大部分人是可信的，還是認為在與人打交道時要非常小心？”調(diào)查者根據(jù)被試者的答案，編制了每個國家的信任指數(shù)，該指數(shù)與回答“人們是可信的”的被試者數(shù)量正相關(guān)，與回答“你要非常小心”的被試者數(shù)量負相關(guān)。中國在這個指數(shù)上得分很高，在2010~2014年的調(diào)查中，60%的中國人認為大部分人是可信的，該比例高于美國，也高于其他任何國家。研究表明，高信任度是有助于經(jīng)濟成功的。但正如朱寧的警告，應該確保這種信任被珍視，并且確保那些手操權(quán)柄的人不會濫用這種信任，這一點非常重要。如今在中國，我們看到某種程度上許多人相信政府會阻止資產(chǎn)價格下跌，會彌補所有的財務損失——至少從長期來看是如此。為了讓政府在將來不至于發(fā)現(xiàn)自己無可避免地要辜負這種信任，政府應該更加清晰地表示，它允許市場在未來下跌，允許投機者與市場對賭以阻止泡沫，它會加強社會保障體系以保護個人免于陷入貧困，而非努力去保證高投資回報率。為此，就需要政府對市場有信心，對未來經(jīng)濟發(fā)展的方向有信心，需要政府保持獨立，對市場不過多干預。然而如果政府不干預，允許市場崩潰的發(fā)生，又可能會導致人們削減支出，企業(yè)取消招聘計劃和投資計劃。政策制定者面臨的這種兩難困境，就像總統(tǒng)面對一個干得不好的將軍，雖然他表現(xiàn)不佳，但依然需要對他委以重任，因為將軍的部下都信任他，撤掉他可能會有損士氣。不論是何種情況下遇到這種問題，都會面臨困境，政策制定者會發(fā)現(xiàn)，要想確定政府舉措對保持信心的影響是非常困難的。任何經(jīng)濟理論都無法輕松解決這種兩難處境，因為它在很大程度上是一個心理學或者說是社會心理學范疇的東西，與提高經(jīng)濟效率的自由市場力量是相左的。朱寧的書從這個視角審視了中國產(chǎn)能過剩和經(jīng)濟增長放緩的兩難境地，他認為，中國政府是時候撤回他們對金融資產(chǎn)的隱性擔保、更多地讓市場發(fā)揮作用了。他以鮮明的證據(jù)指出，在今天的中國，市場應該被給予更多的自由，從而在資源配置中發(fā)揮決定性作用。 羅伯特·J·席勒諾貝爾經(jīng)濟學獎得主，耶魯大學經(jīng)濟學教授2015年11月
朱寧的新書《剛性泡沫》內(nèi)容詳實，極具洞察力。書中記述了中國經(jīng)濟的真實情況，考慮到了所有容易被大眾忽略的細節(jié)。《剛性泡沫》點到了中國經(jīng)濟的敏感之處，它會引發(fā)全世界的興趣。為何在金融市場對中國驚人的經(jīng)濟增長提供支撐的同時，又會引發(fā)嚴重的金融問題？對此本書提供了一個絕佳的研究案例�！_伯特·席勒2013年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主，耶魯大學經(jīng)濟學教授《剛性泡沫》一書對當今中國經(jīng)濟和信用系統(tǒng)——國企、私企、影子銀行、各地政府和居民之間相互提供顯性或隱性借貸的體系——提供了引人入勝的分析。本書探討了如何建立和管理一個能夠有效配置資源、真正保護投資者并給全社會造福的信用機制，以及改革過程中的挑戰(zhàn)，非常值得全球?qū)?jīng)濟、金融和中國感興趣的讀者閱讀�！旭R斯·薩金特2011年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主，紐約大學經(jīng)濟學教授朱寧教授的《剛性泡沫》闡述了中國企業(yè)產(chǎn)能過剩、企業(yè)和地方政府債務爆炸式增長等問題。政府提供的隱性擔保在中國廣泛存在，而市場正常的淘汰機制，如違約、破產(chǎn)、債務重組、自救等機制，則在中國實行得非常有限。除非中國政府能夠清理目前經(jīng)濟中的高杠桿和產(chǎn)能過剩，并且終結(jié)導致當前資產(chǎn)泡沫的隱性擔保文化，中國將很難避免一場嚴重的金融危機和危機后的“僵尸化”的金融系統(tǒng)。所有對金融和人性弱點、對中國和全球宏觀經(jīng)濟及金融體系感興趣的讀者都應該閱讀此書，但是不適合睡前閱讀。——威廉·布伊特花旗集團全球首席經(jīng)濟學家中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型中面臨前所未有的挑戰(zhàn)。過去一段時間里，中國的高速經(jīng)濟發(fā)展一定程度上得益于市場規(guī)律逐漸發(fā)揮作用，得益于通過隱性擔保提供高杠桿率的金融系統(tǒng)。然而《剛性泡沫》一書清晰地指出，這種市場和債務的混合增長模式已經(jīng)走到了盡頭，并且進而威脅到了中國的經(jīng)濟金融穩(wěn)定�！秳傂耘菽穼χ袊壳八媾R的復雜形勢和改革所必須克服的挑戰(zhàn)，提供了精彩的理論和實證分析。——阿代爾·特納勛爵新經(jīng)濟思維研究所高級研究員，原英國金融管理局局長 缺少“市場紀律”約束，市場經(jīng)濟體制就不能健康運作，所謂“讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用”就成了一句空言。朱寧教授的新著《剛性泡沫》生動分析了中國金融體系中司空見慣的隱性擔�，F(xiàn)象，清晰闡明了其對于信用文化、債務危機和金融穩(wěn)定的潛在影響，值得政府監(jiān)管當局、金融機構(gòu)與大眾投資者的高度關(guān)注�！媪喝A資本集團主席，原高盛大中華區(qū)主席
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