陳元、唐英年、李國寶、林行止、劉明康、王冬勝、沈聯(lián)濤政商要員攜手推薦！
香港金管局前總裁任志剛，回首化解幕幕金融危局的人與事，也以全新視點(diǎn)審視聯(lián)系匯率（港元與美元掛鉤）及財(cái)經(jīng)、金融政策，以及前瞻中國內(nèi)地與香港地區(qū)以至環(huán)球的金融形勢；配以從未曝光的歷史圖片，彌足珍貴。
香港自20世紀(jì)70年代經(jīng)濟(jì)起飛，逐步發(fā)展成為國際金融中心。而有香港第一位“中央銀行家”之稱的任志剛，在20世紀(jì)80年代初起長期參與香港的貨幣與金融事務(wù)，并在1993年起成為香港金融管理局首任總裁，直至2009年退休。
任先生曾經(jīng)在1983年參與制定聯(lián)系匯率制度，其后的財(cái)經(jīng)、金融工作生涯，先后經(jīng)歷過1987年香港股災(zāi)（恒生指數(shù)曾大跌40%）、亞洲金融風(fēng)暴、香港政府介入市場打擊炒家、雷曼倒閉觸發(fā)環(huán)球金融海嘯等大事。從1999年9月到2009年9月，他每周都在金融管理局網(wǎng)站撰寫名為《觀點(diǎn)》的專欄，當(dāng)中既有經(jīng)濟(jì)理論的剖釋，財(cái)經(jīng)、金融政策的解讀，也有對往事的回憶、對故人夏鼎基及郭伯偉爵士的懷想。
退休后，任先生擷取上述文章的精華結(jié)集成書，并同時撰寫新文章，以全新視點(diǎn)審視當(dāng)年制定財(cái)經(jīng)、金融政策如聯(lián)系匯率的得失，以及前瞻香港、內(nèi)地以至環(huán)球的金融形勢。
本書還配以珍貴的歷史圖片，部分更是從未曝光的作者私人珍藏，彌足珍貴。對關(guān)心中國內(nèi)地與香港地區(qū)以至全球貨幣、金融、經(jīng)濟(jì)動向的讀者來說，本書絕不能錯過。
作者簡介：
任志剛，(大紫荊勛章[GBM],金紫荊星章[GBS],司令勛章[CBE],太平紳士[JP])
任志剛先生是香港金融管理局首任總裁。他于1993年協(xié)助成立該局，并執(zhí)掌達(dá)16年半。于2009年9月退休后，任先生先后獲得多項(xiàng)任命。他現(xiàn)時是中國人民銀行屬下中國金融學(xué)會執(zhí)行副會長和香港中文大學(xué)全球經(jīng)濟(jì)及金融研究所杰出研究員。此外，他亦是瑞士聯(lián)合銀行及德昌電機(jī)控股有限公司獨(dú)立非執(zhí)行董事。任先生也是多間主要金融及學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)的咨詢委員會成員。
任志剛，(大紫荊勛章[GBM],金紫荊星章[GBS],司令勛章[CBE],太平紳士[JP])
任志剛先生是香港金融管理局首任總裁。他于1993年協(xié)助成立該局，并執(zhí)掌達(dá)16年半。于2009年9月退休后，任先生先后獲得多項(xiàng)任命。他現(xiàn)時是中國人民銀行屬下中國金融學(xué)會執(zhí)行副會長和香港中文大學(xué)全球經(jīng)濟(jì)及金融研究所杰出研究員。此外，他亦是瑞士聯(lián)合銀行及德昌電機(jī)控股有限公司獨(dú)立非執(zhí)行董事。任先生也是多間主要金融及學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)的咨詢委員會成員。
任先生服務(wù)香港的公職生涯超過38年，一直在貨幣和金融事務(wù)的領(lǐng)域上擔(dān)當(dāng)重要角色，功績表現(xiàn)卓越。他于1983年協(xié)助制定聯(lián)系匯率制度，成功培植該制度長達(dá)26年。他主動推出多項(xiàng)具策略及前瞻性的改革措施，捍衛(wèi)及強(qiáng)化聯(lián)系匯率制度，令該制度在1997年主權(quán)回歸的敏感時期保持穩(wěn)定，更安然渡過了1997年~1998年的亞洲金融風(fēng)暴，以及2008年~2009年的環(huán)球金融海嘯。在1998年8月，他更出謀獻(xiàn)策，協(xié)助港府打擊炒家操控市場，在香港股票市場采取入市行動，成功挽救香港的貨幣和金融體系免于陷入崩潰。此外，任先生更積極引入多項(xiàng)策略性改革措施，以確保香港金融的穩(wěn)定和香港作為國際金融中心的發(fā)展。他一直跟中國人民銀行保持緊密合作，致力推動在香港建立人民幣離岸市場，是人民幣邁向國際化的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略性措施。
任先生于2009年獲特區(qū)政府頒授大紫荊勛章最高榮譽(yù)，以表揚(yáng)他對香港的貢獻(xiàn)。過去多年，任先生也先后獲得多間私營機(jī)構(gòu)，包括國際媒體，頒授杰出中央銀行家榮譽(yù)獎項(xiàng)。此外，他也獲得香港及海外多所大學(xué)頒授榮譽(yù)博士及教授學(xué)位。
目錄：
推薦序
自序
第一章立足香港
1-1聯(lián)系匯率
聯(lián)系匯率的誕生
香港貨幣基礎(chǔ)的發(fā)展
苦口良藥
一年后的七招
優(yōu)化聯(lián)系匯率制度運(yùn)作的措施
港元的未來
1-2金管局
為金管局尋根
細(xì)談金管局的工作推薦序
自序
第一章立足香港
1-1聯(lián)系匯率
聯(lián)系匯率的誕生
香港貨幣基礎(chǔ)的發(fā)展
苦口良藥
一年后的七招
優(yōu)化聯(lián)系匯率制度運(yùn)作的措施
港元的未來
1-2金管局
為金管局尋根
細(xì)談金管局的工作
央行的獨(dú)立及問責(zé)
金管局購置辦事處
外幣與國際金融中心
減少外匯交易結(jié)算風(fēng)險
新香港鈔票
1-3外匯基金
香港的外匯儲備是否足夠？
外匯儲備及財(cái)政赤字
外匯基金與財(cái)政儲備的新分帳安排
外匯基金的風(fēng)險管理
《外匯基金條例》與香港的國際金融中心地位
外匯儲備多與少
1-4銀行監(jiān)管
銀行業(yè)監(jiān)理
撤銷利率管制
最后貸款人
香港的存款保障計(jì)劃
監(jiān)管跨國銀行
監(jiān)管當(dāng)局與金融中介
應(yīng)變計(jì)劃
過度規(guī)管
銀行是否“與別不同”
金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理
銀行業(yè)的競爭
七成按揭上限的源起
金融穩(wěn)定與樓市泡沫
樓巿變動
后記
第二章心系中國
2-1人民幣
香港的人民幣存款
人民幣業(yè)務(wù)
在香港發(fā)行人民幣債券
人民幣業(yè)務(wù)新的里程碑
從人民幣的國際地位去看香港人民幣業(yè)務(wù)
完善人民幣匯率形成機(jī)制改革
人民幣匯率的一籃子參考貨幣
2-2兩地合作
香港與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)融合
與銀監(jiān)會簽訂諒解備忘錄
與內(nèi)地金融基建聯(lián)網(wǎng)
香港作為內(nèi)地資金融通的平臺
與時俱進(jìn)
一個國家、兩種金融制度
連接內(nèi)地與香港金融市場的好處和方法
內(nèi)地與香港金融市場的關(guān)系
內(nèi)地個人直接對外證券投資試點(diǎn)
中國的金融發(fā)展：香港的角色
內(nèi)地與香港兩地貨幣金融合作的背后
后記
第三章放眼環(huán)球
該書從全球視野的角度，為我們提供了貨幣政策決策者對經(jīng)濟(jì)政策操作、聯(lián)系匯率制度、香港內(nèi)地經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展等方面的思考。全書體現(xiàn)了作者細(xì)膩的情感，愛國、愛港的情懷。
──陳元全國政協(xié)副主席、國家開發(fā)銀行原董事長
任總一直是我的忠實(shí)戰(zhàn)友，是真正懂得香港金融的第一人……這本書值得所有對香港金融有興趣的人士，不論是分析時事、學(xué)術(shù)研究、甚或增加常識者，細(xì)味閱讀。
──唐英年全國政協(xié)常委、香港特區(qū)前政務(wù)司司長
任志剛博士是我心目中最出色的中央銀行家……我很高興，任博士能夠因時制宜，配合大環(huán)境變化，就著貨幣金融制度的發(fā)展，公開提出與時并進(jìn)的新觀點(diǎn)。
──李國寶東亞銀行主席兼行政總裁
文字平實(shí)，敘事清晰，道理易明，沒有艱澀的術(shù)語和高深的理論，只是厚積薄發(fā)的把事情娓娓道來，像家常閑話，卻道盡不少香港金融的淵源、故事、問題和識見。該書從全球視野的角度，為我們提供了貨幣政策決策者對經(jīng)濟(jì)政策操作、聯(lián)系匯率制度、香港內(nèi)地經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展等方面的思考。全書體現(xiàn)了作者細(xì)膩的情感，愛國、愛港的情懷。
──陳元全國政協(xié)副主席、國家開發(fā)銀行原董事長
任總一直是我的忠實(shí)戰(zhàn)友，是真正懂得香港金融的第一人……這本書值得所有對香港金融有興趣的人士，不論是分析時事、學(xué)術(shù)研究、甚或增加常識者，細(xì)味閱讀。
──唐英年全國政協(xié)常委、香港特區(qū)前政務(wù)司司長
任志剛博士是我心目中最出色的中央銀行家……我很高興，任博士能夠因時制宜，配合大環(huán)境變化，就著貨幣金融制度的發(fā)展，公開提出與時并進(jìn)的新觀點(diǎn)。
──李國寶東亞銀行主席兼行政總裁
文字平實(shí)，敘事清晰，道理易明，沒有艱澀的術(shù)語和高深的理論，只是厚積薄發(fā)的把事情娓娓道來，像家常閑話，卻道盡不少香港金融的淵源、故事、問題和識見。
──林行止香港《信報(bào)財(cái)經(jīng)新聞》創(chuàng)辦人
匯集了任先生從1999年到2009年十年間的重要觀點(diǎn)性文章……都是任志剛先生所親身經(jīng)歷或親身感悟的，既有很高的學(xué)術(shù)價值，也有很強(qiáng)的可讀性�！�
──劉明康全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會副主任、中國銀監(jiān)會原主席
此書匯集了任總對一眾金融議題的深入梳理和闡述，涵蓋創(chuàng)新、風(fēng)險、監(jiān)管、金融一體化等等多個層面，尤其是回顧當(dāng)年政府入市化解金融危機(jī)和香港面對亞洲金融風(fēng)暴的挑戰(zhàn)，相關(guān)的言論和分析都令人深省。
──王冬勝匯豐控股亞太區(qū)副主席兼行政總裁
一個真正的公職人員是無懼說出心中所想，不管面對多大的社會壓力，仍然擇善固執(zhí)，仗義執(zhí)言……這本書不僅值得金融界的專才閱讀，任何對貨幣、金融和中央銀行有興趣的人士都不應(yīng)錯過。
──沈聯(lián)濤香港證監(jiān)會前主席、金融管理局前副總裁
自序
撰寫此書的序言時，我曾想起多年前一名資深記者訪問我關(guān)于當(dāng)時一些備受關(guān)注的金融問題時的情景。我回應(yīng)她的開場白是：“妳明顯沒有做好功課！”我想她當(dāng)時一定感到尷尬和為難。不論她是否仍然對此事耿耿于懷，但我希望為我的無禮，對她和其它曾經(jīng)采訪過我的記者致歉，希望不算太遲！純粹因緣際遇，我很年輕便有機(jī)會出任金融官員，在1982年成為首名華人出任當(dāng)時港英政府布政司署金融事務(wù)科的首長級官員，難免有點(diǎn)年少氣盛。當(dāng)年，撒切爾夫人與鄧小平先生就香港的未來展開磋商，引發(fā)了歷時數(shù)年一連串嚴(yán)重的金融銀行業(yè)危機(jī)，直至20世紀(jì)80年代末期才平息，而管理香港金融事務(wù)的重點(diǎn)，也自此由危機(jī)處理轉(zhuǎn)為防患未然。
能夠參與處理金融危機(jī)，及后又對貨幣及金融體系主動提出一系列長治久安的改革措施，以應(yīng)付香港回歸祖國的過渡及日后的不明朗因素，穩(wěn)定香港的貨幣及金融體系，這個千載難逢的機(jī)會實(shí)在令我感到雀躍，有點(diǎn)飄飄然，而之前提及的訪問情景正是在這時出現(xiàn)的。當(dāng)時一名高級政府官員，一位我的良師益友，曾經(jīng)多次提醒我丘吉爾先生那番至理名言，但我未能實(shí)時參透個中道理。為籌備出版此書，我重閱以前出任金管局總裁時所撰寫的每周《觀點(diǎn)》文章，又再發(fā)現(xiàn)字里行間充斥著一份傲氣，令我緬懷過去的同時，也不禁有點(diǎn)懊悔和內(nèi)疚。所以，對于本書中有關(guān)香港貨幣及金融問題的觀點(diǎn)的說教口吻，希望大家體諒和多多包涵。
至理名言是永恒的，丘吉爾先生于1949年對討論貨幣及匯率問題的忠告，至今似乎仍然經(jīng)久不衰。事實(shí)上，隨著金融的變革創(chuàng)新，現(xiàn)代金融已變得日漸復(fù)雜，因此如要對金融事宜發(fā)表權(quán)威性評論，也越來越具挑戰(zhàn)性。但無論在日常及公開響應(yīng)有關(guān)貨幣及金融的提問時，我從來沒有考慮是否在展露“膚淺的小聰明”或“不實(shí)的大智慧”問題。當(dāng)年，我作為負(fù)責(zé)香港貨幣及金融體系的政府官員，是有責(zé)任解釋各項(xiàng)政策及管理市場預(yù)期，并認(rèn)真看待自己的工作。香港作為國際金融中心正經(jīng)歷國際金融動蕩不安的時刻，中央銀行機(jī)構(gòu)向市場發(fā)出清晰信息并保持溝通，對于維持政策公信力及可信性與體系穩(wěn)定尤為重要。
我相信有兩個平臺能讓我有效達(dá)到這個目的。第一個是虛擬網(wǎng)絡(luò)平臺。自1999年起，我自發(fā)開始在金管局網(wǎng)頁發(fā)表每周《觀點(diǎn)》文章，希望嘗試向公眾解釋有關(guān)貨幣及金融課題。雖然這些觀點(diǎn)未必人人認(rèn)同，但慶幸仍有不少傳媒關(guān)注，在本地多份主要報(bào)紙獲廣泛正面報(bào)道，有些報(bào)紙甚至直接轉(zhuǎn)載以饗讀者�；仡櫮嵌稳兆�，我很感謝一眾傳媒朋友多年來對本人在這方面作嘗試的寶貴支持。能夠利用當(dāng)時嶄新的信息科技，廣泛和直接地向公眾傳達(dá)信息，實(shí)在是上佳良機(jī)，并可借此協(xié)助政策有效執(zhí)行。相信我應(yīng)該是香港地區(qū)首名政府官員利用網(wǎng)絡(luò)平臺，跟市民大眾溝通，也很高興及后其它政府官員紛紛仿效。這些文章大多是我利用空余時間撰寫的，不算大費(fèi)周章，但一寫便十年，直到2009年9月退休為止。最近，有些傳媒朋友提議，由于不少文章所討論的課題至今仍息息相關(guān)，且具有歷史意義，希望我把文章整理一下，加入新思維，再輯錄成書。我認(rèn)為也很值得，因此便促成了此書的誕生。而我的座右銘一向是“居安思�！�，所以本書便以此為名。
第二個平臺是“志剛廣場”，這是傳媒朋友的戲言，就是指位于國際金融中心二期東面地下大堂。當(dāng)年，在全球金融動蕩之際，傳媒對于金融消息需求殷切，一清早便會要求政府官員于開市前，就前一晚歐美金融市場的最新發(fā)展對香港國際金融中心的影響發(fā)表觀點(diǎn)。我猶記得，只要前一晚有重大財(cái)金事件發(fā)生，早上七點(diǎn)半左右便有大批記者及攝錄人員聚集金管局大堂守候，要求上班的金管局官員，就有關(guān)事件發(fā)表意見。事有湊巧，我通常在家吃早餐時，都會檢視前一晚的市場大事發(fā)展，并在每天上班途中思考有關(guān)發(fā)展對香港可能構(gòu)成的影響。為了尊重傳媒朋友的敬業(yè)和專業(yè)精神，我通常都會來者不拒，盡量響應(yīng)，做出精簡發(fā)言。這些分析一般會直播，并整天在電子媒體報(bào)道。我相信此舉也可以有效影響市場情緒，為有效制定及執(zhí)行政策創(chuàng)造機(jī)會。
我的辦公室位于國際金融中心二期88樓東北翼，面積比很多人所想象得小，而因所在樓層太高，窗外盡是云霧，從我的工作枱看出去可以欣賞到維港兩岸美景的機(jī)會不多。誠然，相比我的辦公室，我更為懷念早上七點(diǎn)半左右在“志剛廣場”與記者朋友們見面的時光。可是，我已到了適當(dāng)?shù)耐诵菽挲g，是應(yīng)該退下來的時候了！幸好，我的退休生活十分充實(shí)，而我還是慣常關(guān)注“貨幣與匯率的問題”和其它金融相關(guān)課題，畢竟，這是我的興趣。偶爾，我會從學(xué)術(shù)角度參與討論，雖再無闡述政府政策的義務(wù)，但很多時候仍不經(jīng)意地展露了自己“膚淺的小聰明”一面，忽略了丘吉爾的忠告。我可不是老驥伏櫪，只是希望為香港，我的家盡點(diǎn)綿力，繼續(xù)為香港的貨幣及金融事宜提點(diǎn)意見。但很明顯，我需要謹(jǐn)言慎行，以免對金融市場造成影響，或?yàn)橛嘘P(guān)當(dāng)局構(gòu)成不便。
在可見的將來，貨幣及金融領(lǐng)域上出現(xiàn)重大的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的可能性是高的，會為各方對金融有興趣的人士提供寶貴的機(jī)會�；诓煌碛桑蚋鞯貙暧^金融政策和各種金融服務(wù)的理想提供方式，仍有異常龐大的討論空間和做出實(shí)際行動的需要，影響深遠(yuǎn)，為政策制定者帶來新的挑戰(zhàn)。對投資者而言，倘若他們能識別這些新趨勢，并能管理相關(guān)風(fēng)險，投資獲利，得心應(yīng)手的機(jī)會將大大提高；對在金融界就業(yè)的人士，如果能夠掌握新的金融時勢，適應(yīng)資金融通新方式、新金融文化，步步高升將指日可待�；谥袊菦Q定這些趨勢的其中一項(xiàng)關(guān)鍵元素，加上中國逐漸成為全球最大經(jīng)濟(jì)體對金融服務(wù)的龐大需求，以及香港作為中國國際金融中心的重要地位，除了香港之外，我想不到有另一個更好的地方來實(shí)現(xiàn)這些機(jī)會。
在短短不足二十年間，已先后爆發(fā)了兩次相當(dāng)嚴(yán)重的國際金融危機(jī)，金融發(fā)展正處于交叉點(diǎn)。金融發(fā)展的方向，以往很少像目前這般不明朗。金融活動的主要目的是為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但于過去二十年實(shí)在未有好好發(fā)揮應(yīng)有作用。盡管全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)可觀增長，但在個別地區(qū)或者在國際層面上屢次出現(xiàn)金融危機(jī)，實(shí)在對不少國家造成困擾，甚至損害它們的經(jīng)濟(jì)利益。顯然，國際貨幣及金融體系需要進(jìn)行改革，以更有效地為經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
我無意在此詳細(xì)分析爆發(fā)兩次嚴(yán)重國際性金融危機(jī)的原因，在這課題上已有很多權(quán)威的著作。我會推薦大家參閱沈聯(lián)濤先生于2009年出版的名為《從亞洲到全球的金融危機(jī)》一書，分析非常精辟和獨(dú)到。我只想提出一個觀點(diǎn)。在很多不同的評論當(dāng)中都有一個共通點(diǎn)，就是金融危機(jī)往往是由于采取輕率的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融體制積弱所致。前者使經(jīng)濟(jì)不能持續(xù)發(fā)展及失衡，而后者則涉及未有妥善管理各項(xiàng)主要風(fēng)險。事實(shí)上，亞洲金融危機(jī)的出現(xiàn)，正是亞洲經(jīng)濟(jì)體都沉醉于金融全球化中獲得的國際資金，結(jié)果變得過分依賴外資，產(chǎn)生大量外債以支持經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，形成龐大的經(jīng)常賬戶赤字及資產(chǎn)價格上漲的局面。區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體通過高利率吸引及保留外資，以維持貨幣匯率穩(wěn)定，但當(dāng)出現(xiàn)無可避免的資金流出時，投資者對當(dāng)?shù)刎泿偶敖鹑隗w系的信心便完全崩潰。因此，為避免金融危機(jī)，公認(rèn)的良方是采取審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，并建立穩(wěn)固的金融體系。但由于2007年出現(xiàn)的金融海嘯席卷全球，影響深遠(yuǎn)，暴露了這個所謂“良方”，在金融全球化的情況下，并不足以帶來可持續(xù)的金融穩(wěn)定。
為達(dá)至及維持全球金融體制的穩(wěn)定，我認(rèn)為全球各國需要加大力度攜手解決兩項(xiàng)首要基本問題。第一項(xiàng)是“全球化與國家利益的困局”。沈聯(lián)濤先生在書中已具體地解釋此困局：
全球化使全球形成一個綜合的市場網(wǎng)絡(luò)。在這一個市場中，眾多的貨幣及財(cái)政政策、規(guī)管與監(jiān)督制度，將一些國家及地區(qū)分割開來，形成不合時宜、缺乏效率，且不善生產(chǎn)的情況�；诒就琳卧�，每個政府只顧及自身的國家利益，未必一定顧及外圍因素或?qū)θ蚱渌胤降挠绊憽以綇?qiáng)盛，外圍因素的影響越大。由于沒有人將市場視為一個整體，也無人追蹤市場、機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品之間的互動及聯(lián)系，當(dāng)流動資金、杠桿效應(yīng)、貪婪與恐懼這些因素聚集在一起時，便引發(fā)起一場完美的金融風(fēng)暴。
問題是此困局能否在推動全球金融持續(xù)穩(wěn)定的前提下得以解決。國際金融監(jiān)管多邊組織正研究制定多項(xiàng)穩(wěn)定金融的措施，但我并未發(fā)現(xiàn)當(dāng)中有特別針對解決此困局的方法。這也許是因?yàn)檫@些多邊組織的個別成員均有著同一任務(wù)，就是為自己國家謀求利益，而這種態(tài)度在銀行監(jiān)管方面的國際合作至為明顯。舉例說，就一些監(jiān)管國際活躍的銀行工作而言，各主要的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)，都參與一些國際監(jiān)管的安排，以協(xié)調(diào)及交換這些被監(jiān)管銀行的信息。有不少這些監(jiān)管者均以維護(hù)本身國家金融體系的態(tài)度，以其國家的利益為依歸來行事。又舉例說，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策層面而言，美國高級官員每每在響應(yīng)有關(guān)量化寬松及退市等安排，對外圍市場產(chǎn)生的負(fù)面影響時，一貫重申當(dāng)?shù)卣叩奈ㄒ荒康�，就是為了捍衛(wèi)本身國家的利益。
因此，我對通過國際金融多邊組織解決此困局并不感到樂觀，特別是基于管治安排及政治原因，如投票權(quán)的分布及委任高級管理層的安排等，有關(guān)組織難以為走出這個困局做出需要的改變。這是令人遺憾的。主要大國的決策者在推行當(dāng)?shù)卣邥r，會繼續(xù)漠視對外圍因素的影響。仍記得在出任金管局總裁期間，我在一個國際會議上向一名美國高級官員提出全球化對金融穩(wěn)定的憂慮。他回應(yīng)：“如你想晉身職棒大聯(lián)盟，你最好先習(xí)慣一流高手的投球�！彼�，我相信應(yīng)該還有一段長時間，以及再次出現(xiàn)另一個會損害主要大國國家利益的金融危機(jī)時，才會有一個符合全球利益及意義深遠(yuǎn)的改革。推行改革的另一阻力，是大國利益主義，即一個大國能夠在海外強(qiáng)加自己本土法律法規(guī)，來處理個別國際活躍的銀行，因注冊地與經(jīng)營地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同的監(jiān)管安排而偶然引起的爭議。換言之，即將注冊地的法律和法規(guī)強(qiáng)加于經(jīng)營地，此舉有可能會削弱經(jīng)營地的金融體系的健全與穩(wěn)定，經(jīng)營地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常也難以抗拒或拒絕合作，原因很簡單，大國的貨幣是國際資金流通的主要交易媒介，以該貨幣計(jì)值的交易最終會在該大國結(jié)算，使得該大國對國際金融事務(wù)發(fā)揮重大影響。
結(jié)果是這些經(jīng)營地?zé)o奈地接受了主要大國的政策及金融慣例，最終產(chǎn)生不利本土的影響，而可能會變得越來越不熱衷于金融全球化。事實(shí)上，各個地區(qū)的有關(guān)當(dāng)局均有責(zé)任評估參與金融全球化的風(fēng)險。近年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，盡管金融全球化的好處明顯在于讓當(dāng)?shù)氐募Y者可享有多元化的國際資金來源，以及為當(dāng)?shù)赝顿Y者提供多元化的國際投資機(jī)會，但要管理好有關(guān)的貨幣及金融風(fēng)險，便變得日益困難。在缺乏健全的國際機(jī)制來監(jiān)控國際游資的情況下，那些中型開放式的經(jīng)濟(jì)體往往成為高危一族：雖然它們的金融市場的深度足以吸引國際投資者參與，但因規(guī)模相對小且容易受擺布或操控，結(jié)果只可自尋出路來自保。那些正在參與推行全球化的國家，在實(shí)行金融改革及自由化舉措時，都有考慮建立合適的保護(hù)措施，以抵抗貨幣及金融不穩(wěn)定。事實(shí)上，現(xiàn)時國際的討論已再次提及適當(dāng)?shù)膰H資金流動控制及密切監(jiān)察的好處，而資本項(xiàng)目的完全自由兌換已不再被視為最理想的模范。另外，捍衛(wèi)當(dāng)?shù)亟鹑隗w系免受外圍金融震蕩的沖擊已成為不少國家的首要任務(wù)，意味著銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能做出重大舉措，要求外資銀行的分行成立子公司，確保當(dāng)?shù)刭Y金可支持當(dāng)?shù)鼗顒印?br/> 另一項(xiàng)有待解決的問題，是“金融中介機(jī)構(gòu)的私營利益與提升金融效率及維持金融穩(wěn)定的公眾利益之間的沖突”。多年來，我在文章中多次強(qiáng)調(diào)金融是資金融通，即通過金融中介將投資者的資金，傳導(dǎo)至集資者手上，以促進(jìn)各種經(jīng)濟(jì)活動的發(fā)展。由于投資者的風(fēng)險偏好與集資者的風(fēng)險狀況各有不同，因此金融中介機(jī)構(gòu)便提供各種服務(wù)，通過“轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)移及轉(zhuǎn)讓”來處理有關(guān)風(fēng)險，以配對不同的風(fēng)險偏好及狀況。舉例說，銀行作為金融中介機(jī)構(gòu)的主要群組，專門負(fù)責(zé)將風(fēng)險轉(zhuǎn)型。銀行承擔(dān)借款人的風(fēng)險，并準(zhǔn)許存款人承擔(dān)銀行自己須償還到期存款的風(fēng)險。銀行及其它金融機(jī)構(gòu)也協(xié)助集資者構(gòu)建不同類別及不同風(fēng)險程度的金融產(chǎn)品，如債券、股票及其它相關(guān)的衍生工具產(chǎn)品，以切合不同投資者的風(fēng)險偏好，從而直接或間接向投資者轉(zhuǎn)移集資者的風(fēng)險。為加強(qiáng)不同金融產(chǎn)品對投資者的吸引力，金融中介機(jī)構(gòu)也會成立二級市場，如交易所或場外交易，進(jìn)行轉(zhuǎn)讓風(fēng)險，為這些投資提供流動性。這些金融中介機(jī)構(gòu)通過賺取凈息差，并收取不同類別的收費(fèi)及傭金，以及促進(jìn)市場莊家活動的交易差價等，就支持上述經(jīng)濟(jì)發(fā)展所做出的努力賺取應(yīng)得回報(bào)。
但在過去二十年，金融似乎產(chǎn)生了自己的生命，漸漸將金融中介機(jī)構(gòu)的私利置于為經(jīng)濟(jì)服務(wù)的公利之上。在2007年前，醞釀金融海嘯的前夕，各金融機(jī)構(gòu)均取得豐厚盈利，高級管理層獲派發(fā)巨額花紅，這其實(shí)表示對于推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展起關(guān)鍵作用的金融中介機(jī)構(gòu)的成本高昂，也即效益很低。與此同時，這些金融中介機(jī)構(gòu)巧妙地通過所謂金融創(chuàng)新的方式，利用復(fù)雜的金融安排來設(shè)計(jì)一些結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品，表面上產(chǎn)生降低中介成本的假象。這些金融產(chǎn)品當(dāng)時的確能為投資者帶來可觀回報(bào)，甚至為信譽(yù)受質(zhì)疑的借款人提供獲得廉價資金的途徑，但這種反常規(guī)的現(xiàn)象當(dāng)然是無法持續(xù)的。雖然金融創(chuàng)新備受監(jiān)管機(jī)構(gòu)質(zhì)疑，但在自由市場某程度的推波助瀾下，加上金融中介機(jī)構(gòu)對金融監(jiān)管的范圍及形式，所擁有的政治影響力更甚于當(dāng)局，因而產(chǎn)生多種未明的金融創(chuàng)新風(fēng)險，而這些風(fēng)險大多充斥于發(fā)起金融創(chuàng)新的已發(fā)展市場，最后觸發(fā)一場金融危機(jī)。在“審判日”來臨時，相比已穩(wěn)入大部分利潤及花紅的金融中介機(jī)構(gòu)，遺憾的是，投資者及集資者要承擔(dān)更大惡果。投資者損失慘重，而借款人再無融資途徑；換言之，金融中介成本急劇攀升，令經(jīng)濟(jì)陷入困境。實(shí)際上，爆發(fā)危機(jī)后暴漲的中介成本，是包含了在爆發(fā)危機(jī)之前金融中介機(jī)構(gòu)早已賺得的超級利潤和花紅，就好像將中介成本來一個時空轉(zhuǎn)移一樣。
歷史往往重演。聲稱為促進(jìn)金融效率但實(shí)質(zhì)為金融中介機(jī)構(gòu)賺取短期利益而設(shè)的金融創(chuàng)新，最后必定引發(fā)金融危機(jī)。金融中介機(jī)構(gòu)為實(shí)現(xiàn)利潤及花紅最大化的私營利益，與通過高效金融中介活動支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的公眾利益之間的沖突，有必要妥善處理，才能夠可持續(xù)地維持金融穩(wěn)定。然而，綜觀全球各地金融體制的管治安排，卻沒有特別關(guān)注此沖突，更遑論制定處理沖突的策略。大眾均接受金融中介機(jī)構(gòu)需要領(lǐng)牌及接受監(jiān)管，因?yàn)樵摰冉鹑谥薪闄C(jī)構(gòu)一般處理公眾的資金，而很多公眾卻不懂保障自己的利益。事實(shí)上，規(guī)范金融市場及監(jiān)察金融機(jī)構(gòu)的首要政策目的是保障存款人及投資者。眾所周知，中介金融機(jī)構(gòu)須遵守不同的資本充足率規(guī)定，以作承擔(dān)風(fēng)險及填補(bǔ)可能引致的損失；并定有流動性規(guī)定，以確保到期時存款人的資金獲得償還；另外近期更推出了杠桿比率，以限制銀行整體承擔(dān)風(fēng)險的程度。不過，除此之外，金融中介機(jī)構(gòu)在從事業(yè)務(wù)時大多不受干預(yù)限制，它們的業(yè)務(wù)策略往往反映出極大的提升利潤欲望，從而為股東帶來回報(bào)及向員工支付薪酬，而并非做好服務(wù)客戶的真正工作，純粹只為提供服務(wù)而賺取報(bào)酬。遺憾的是，在主管金融中介機(jī)構(gòu)的人士不斷灌輸這種激勵機(jī)制下，也影響了個別人士的行為：在日常與客戶的接觸中及于獲
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