為什么超級(jí)大國已走向衰落？
為什么宏觀經(jīng)濟(jì)政策一再挫��？
為什么維生素十國將成為全球資金的新寵兒？
如何應(yīng)對中國泡沫經(jīng)濟(jì)的危機(jī)？
如何把握全球游資的走向？
全球企業(yè)的出路到底在何方？
21世紀(jì)的今天，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于加速多元化的狀態(tài)之中。全球經(jīng)濟(jì)無國界化、資金流動(dòng)模式的徹底改變，國際游資的流向等經(jīng)濟(jì)新格局，都決定著未來各國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)云變幻。
作為全球管理大師的大前研一，這次再度為我們帶來了具有前瞻性的全球經(jīng)濟(jì)趨勢分析。他深度解讀了為什么曾經(jīng)的超級(jí)大國美國及日本，已從繁榮走向衰落；而轉(zhuǎn)型后崛起的經(jīng)濟(jì)大國中國，其過快的轉(zhuǎn)型速度帶來的房地產(chǎn)泡沫、通貨膨脹等問題，將如何影響未來中國的發(fā)展；同時(shí)，全球游資引發(fā)的價(jià)格泡沫，將如何導(dǎo)致金融危機(jī)的多米諾骨牌效應(yīng)。在這種形勢之下，歐盟又該如何應(yīng)對，并解決自身的歐債危機(jī)。
大前研一從宏觀角度，做出全球經(jīng)濟(jì)趨勢大預(yù)測：在瞬息萬變的世界經(jīng)濟(jì)格局中，每個(gè)國家都面臨著重新洗牌的命運(yùn)，而加速經(jīng)濟(jì)多元化發(fā)展、洞悉資本的流向及運(yùn)用則是重中之重。無論是超級(jí)大國，還是金磚四國，都已不再是全球經(jīng)濟(jì)主體；作為新興經(jīng)濟(jì)體的“維生素十國”，將更多吸引資本的流向，重新書寫全球經(jīng)濟(jì)新規(guī)則。
世界的資金版圖已經(jīng)變化，唯有認(rèn)清其中的內(nèi)核，才會(huì)在危機(jī)中重生。
作者簡介：
大前研一
1943年出生于日本福岡縣。早稻田大學(xué)理工系畢業(yè)，獲得東京工業(yè)大學(xué)原子核工科碩士學(xué)位和麻省理工學(xué)院原子力學(xué)工科博士學(xué)位。
曾任麥肯錫咨詢公司日本分社社長，1994年辭職。之后從事跨國公司和亞太地區(qū)國家經(jīng)濟(jì)顧問執(zhí)業(yè)，期間大膽提出了“無國界經(jīng)濟(jì)學(xué)”和“地域國家論”等觀點(diǎn)。被《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志評為“全球五位管理大師”之一、“日本戰(zhàn)略之父”。
有《無國界的世界》、《心理經(jīng)濟(jì)學(xué)》、《M型社會(huì)》、《思考的技術(shù)》、《專業(yè)主義》、《OFF學(xué)》、《知性力》、《低智商社會(huì)》等多部有影響力的著作。
目錄：
前言
第一部分世界經(jīng)濟(jì)格局的大演變
第一章美國：經(jīng)濟(jì)危機(jī)與虛假繁榮的終結(jié)
被誤讀的全球經(jīng)濟(jì)格局
奧巴馬政府的救市政策有效嗎？
奧巴馬的聲東擊西引資策略
建立在房地產(chǎn)泡沫之上的虛假繁榮
盲目追逐收益的末端投資者們
個(gè)人消費(fèi)的萎縮將終結(jié)美國的繁榮
第二章中國：大國崛起與經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹
出人意料的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型速度
消費(fèi)欲望拉動(dòng)內(nèi)需增長
中國企業(yè)的市值大幅攀升
經(jīng)濟(jì)泡沫何時(shí)會(huì)破裂？
第二部分全球資金的流向已經(jīng)發(fā)生變化了前言
第一部分 世界經(jīng)濟(jì)格局的大演變
第一章 美國：經(jīng)濟(jì)危機(jī)與虛假繁榮的終結(jié)
被誤讀的全球經(jīng)濟(jì)格局
奧巴馬政府的救市政策有效嗎？
奧巴馬的聲東擊西引資策略
建立在房地產(chǎn)泡沫之上的虛假繁榮
盲目追逐收益的末端投資者們
個(gè)人消費(fèi)的萎縮將終結(jié)美國的繁榮
第二章 中國：大國崛起與經(jīng)濟(jì)泡沫的膨脹
出人意料的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型速度
消費(fèi)欲望拉動(dòng)內(nèi)需增長
中國企業(yè)的市值大幅攀升
經(jīng)濟(jì)泡沫何時(shí)會(huì)破裂？
第二部分 全球資金的流向已經(jīng)發(fā)生變化了
第三章 “游資”背后的暴利和巨大風(fēng)險(xiǎn)
巨額“游資”是從哪里來的？
游資助增股市與房地產(chǎn)的價(jià)格泡沫
金融危機(jī)的多米諾骨牌效應(yīng)
第四章 歐洲：歐盟成立于歐債危機(jī)的爆發(fā)
美元霸權(quán)的式微與歐元的異軍突起
歐盟面臨債務(wù)危機(jī)的考驗(yàn)
德國與英國：勇敢的拯救者
歐元不得不應(yīng)對的做空風(fēng)險(xiǎn)
第五章 新興市場國家：全球資金的新寵兒
從“金磚四國”到“維生素”十國
跨國資金的民間流動(dòng)
大政府經(jīng)濟(jì)政策的暗淡前景
為何資金開始流向新興市場國家？
印度尼西亞——潛力股
機(jī)遇良多的東盟國家
土耳其——連接中東與歐美的橋梁
俄羅斯——豐富的創(chuàng)造性人才是核心競爭力
中國——亞洲經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭雁
第三部分 21世紀(jì)的全球經(jīng)濟(jì)新氣象
第六章 宏觀經(jīng)濟(jì)政策為何一再失效？
在無國界的世界中，宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能適得其反
互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“準(zhǔn)時(shí)制生產(chǎn)”
免費(fèi)的時(shí)代
復(fù)合型經(jīng)濟(jì)時(shí)代——神槍手的個(gè)秀場
新經(jīng)濟(jì)時(shí)代房地產(chǎn)價(jià)格為何一漲再漲
升級(jí)的市場更容易吸引投資
第七章 日本經(jīng)濟(jì)“失去的二十年”
日本經(jīng)濟(jì)該如何走出不好不壞的狀態(tài)
日本國債暴跌的巨大風(fēng)險(xiǎn)
國民的金融資產(chǎn)被誰盜走了？
對經(jīng)濟(jì)一竅不通政權(quán)更迭頻繁的日本政府
第四部分 經(jīng)濟(jì)再度繁榮的契機(jī)與策略
第八章 如何在新興國家市場上占得一席之地
在新興國家憑借“傳統(tǒng)手藝”大展拳腳
公共事業(yè)私營化
將技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)輸出國門
滿足新興國家企業(yè)客戶的需求
“便宜無好貨”的看法已經(jīng)過時(shí)了
企業(yè)社會(huì)責(zé)任與贏利目標(biāo)的融合
第九章 讓日本經(jīng)濟(jì)再次騰飛的處方
下調(diào)所得稅率更容易刺激經(jīng)濟(jì)增長
給出一個(gè)足夠吸引人投資的理由
恢復(fù)經(jīng)濟(jì)景氣的資金從哪里來？
將你的國家或城市推銷出去
后記
大前研一對日本、中國和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展素有研究，對世界格局的演變經(jīng)常見人所未見�！洞筚Y金潮》這本新著從美、中、歐、日多方位、多視角地分析了2008年這場席卷全球的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，和世界幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體面臨的主要挑戰(zhàn)和未來走向，是關(guān)心當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的各界人士值得一讀的好書。
--北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授、名譽(yù)院長林毅夫
《大資金潮》以資本流動(dòng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響為線索，剖析了21世紀(jì)以來世界經(jīng)濟(jì)格局的演變規(guī)律，也具體分析了新興市場國家作為全球資金寵兒的原因。讀過此書，讀者可以看出大前研一先生作為具有全球視野的戰(zhàn)略家，其開放務(wù)實(shí)的態(tài)度以及具有獨(dú)特視角的見解。
---國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員、博士生導(dǎo)師；
中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松
大前研一對日本、中國和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展素有研究，對世界格局的演變經(jīng)常見人所未見。《大資金潮》這本新著從美、中、歐、日多方位、多視角地分析了2008年這場席卷全球的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，和世界幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體面臨的主要挑戰(zhàn)和未來走向，是關(guān)心當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的各界人士值得一讀的好書。 --北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授、名譽(yù)院長林毅夫 《大資金潮》以資本流動(dòng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響為線索，剖析了21世紀(jì)以來世界經(jīng)濟(jì)格局的演變規(guī)律，也具體分析了新興市場國家作為全球資金寵兒的原因。讀過此書，讀者可以看出大前研一先生作為具有全球視野的戰(zhàn)略家，其開放務(wù)實(shí)的態(tài)度以及具有獨(dú)特視角的見解。
---國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員、博士生導(dǎo)師；
中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 巴曙松 經(jīng)過2008年的世界金融危機(jī)后，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，但歐洲還是泥足深陷，而以房地產(chǎn)主導(dǎo)的中國經(jīng)濟(jì)似乎仍不可自拔。為什么我們沒有從這些泡沫中學(xué)到任何東西呢？是時(shí)候要認(rèn)真對待此類“消費(fèi)者的謊言”和“政策的謊言”了，因?yàn)檫@些積水成淵的謊言可能會(huì)導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)衰退和政治風(fēng)險(xiǎn)！推薦此書！ --著名天使投資人，網(wǎng)佳創(chuàng)投創(chuàng)始執(zhí)行合伙人唐滔 回顧最近10年時(shí)間，我真正踏上美國國土的機(jī)會(huì)只有1次。準(zhǔn)確地說，是從日本出發(fā)，以美國為目的地的行程只有一次。雖然也有幾次從美國轉(zhuǎn)機(jī)前往中南美洲的經(jīng)歷，但那只是字面上的“踏足”，并非真正的前往。
當(dāng)年，修完麻省理工大學(xué)研究生院的博士課程后，我曾在麥肯錫咨詢公司工作了23年，也曾在斯坦福大學(xué)和加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校兼任教授，這期間我訪美的次數(shù)不下400回。美國50個(gè)州當(dāng)中有49個(gè)州，我都曾造訪過。然而這幾年，我卻與美國漸漸疏遠(yuǎn)了。
究其原因，正是全球資金的流向發(fā)生了巨大的變化。
20世紀(jì)，日資企業(yè)充分展示其力量的舞臺(tái)在美國。事實(shí)上，發(fā)展到現(xiàn)在，美國市場上90％的日資企業(yè)都已建立起運(yùn)作良好的贏利機(jī)制。與歐洲的企業(yè)相比，可以說日資企業(yè)的表現(xiàn)更加優(yōu)秀。要說原因，這不外乎是戰(zhàn)后日本企業(yè)為了在美國的市場上爭得一席之地，拼死努力的結(jié)果。
另外，進(jìn)入21世紀(jì)后，打入中國市場成為日本企業(yè)無法回避的課題。
然而，就在日本人為將來究竟是美國還是中國主宰全球經(jīng)濟(jì)不知所措時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)的格局已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。但遺憾的是，能看懂這幅由衰退中的日本、美國以及新浮出水面的新興國家群組成新世界地圖的日本人，實(shí)在是少之又少。
本書就是要做一面指南針，指引大家看清楚未知的未來。
第一章 美國：經(jīng)濟(jì)危機(jī)與虛假繁榮的終結(jié)
被誤讀的全球經(jīng)濟(jì)格局
說起來在2009年，我們的確常常聽到“G2”（兩國集團(tuán)體制）這個(gè)說法。然而，當(dāng)時(shí)的成員國之一，曾經(jīng)被譽(yù)為“唯一超級(jí)大國”的美國，現(xiàn)在卻漸漸衰落。冷戰(zhàn)結(jié)束之后，美國的有識(shí)之士們曾經(jīng)立下豪言壯語：“美國的繁榮還將持續(xù)半個(gè)世紀(jì)之久�！闭l知道僅僅10年之后，小布什總統(tǒng)便讓美國的形勢急轉(zhuǎn)直下。
現(xiàn)在，深信“變革”的人們寄希望于奧巴馬政府，然而美國的未來究竟會(huì)怎樣，卻不得而知。美國人開始自問“美國究竟會(huì)怎樣”。2010年11月3日的美國總統(tǒng)中期選舉，共和黨贏得了標(biāo)榜“小政府?強(qiáng)政府”的茶葉黨（TeaParty）的支持并大獲全勝。這也意味著美國對外干涉的機(jī)會(huì)將進(jìn)一步削減。
冷戰(zhàn)結(jié)束后，美國受國內(nèi)猶太人的利益驅(qū)使，將對外方針從美蘇對立轉(zhuǎn)向了美國與伊斯蘭世界的對立。這正是錯(cuò)誤的根源所在。這樣的美國不僅無藥可救，未來也是一片迷茫。
在歐洲，基督教與伊斯蘭教之間已經(jīng)對立了上千年之久，現(xiàn)在繼續(xù)這種對立，根本毫無建設(shè)性意義。況且，目前歐洲的主要國家如英國、法國、西班牙等，信奉伊斯蘭教的穆斯林人口占其總?cè)丝诘谋壤s占5%。因而，從內(nèi)政的角度來說，也很難采取反對穆斯林的政策。
話題再回到美國。自1991年的海灣戰(zhàn)爭之后，美國歷經(jīng)了老布什、克林頓、小布什、奧巴馬四屆政府近20年的時(shí)間，各屆美國政府接二連三地發(fā)動(dòng)著錯(cuò)誤的戰(zhàn)爭，毫無意義地消耗著自己的實(shí)力。
在經(jīng)歷了“雷曼事件”的噩夢之后，世界經(jīng)濟(jì)的格局顯然已發(fā)生了大幅度的“范式轉(zhuǎn)移”。然而，對于這種趨勢的把握，如今仍然沉浸在“世界警察”的自我幻想中無法自拔的老牌霸權(quán)主義國家，只能說是完完全全地誤讀了自己和世界。美國政府不計(jì)后果地增加財(cái)政赤字、繼續(xù)放松銀根，帶來的后果不僅僅是10％的高失業(yè)率，國家債務(wù)也在不斷地刷新歷史紀(jì)錄。雖然美國政府拼盡全力依靠美元貶值政策鼓勵(lì)出口以維持就業(yè)率，然而其效果并不顯著。
完全看不到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的苗頭，這情景著實(shí)讓人覺得可悲。
奧巴馬政府的救市政策有效嗎？
2008年9月，美國大型證券公司雷曼兄弟破產(chǎn)。在經(jīng)歷了所謂的“雷曼事件”之后，原本在11000點(diǎn)的紐約道?瓊斯工業(yè)平均指數(shù)急速下滑，到2009年3月6日這一指數(shù)已暴跌至6469.95點(diǎn)。然而，隨后道?瓊斯工業(yè)平均指數(shù)此后又開始急劇反彈，僅僅兩個(gè)月之后便突破8000點(diǎn)。之后便一路保持猛增的勢頭，時(shí)隔一年之后于當(dāng)年的10月重返10000點(diǎn)。
進(jìn)入2010年，盡管受到希臘財(cái)政危機(jī)的影響，道?瓊斯工業(yè)平均指數(shù)有過大幅跌落的局面，但總體上仍維持在10000點(diǎn)之上。
這究竟是否意味著，美國就此已經(jīng)擺脫了這場前所未有的大危機(jī)呢？
答案是否定的。股價(jià)的回升不過是美國總統(tǒng)奧巴馬實(shí)施“聲東擊西”巧計(jì)帶來的結(jié)果。
奧巴馬在2009年1月就任美國總統(tǒng)之后，不斷強(qiáng)調(diào)“為了重振美國經(jīng)濟(jì)將不遺余力，向私有制企業(yè)注入資金也在所不辭”等。事實(shí)上，奧巴馬政府已先后向美國國際集團(tuán)（AIG）、花旗銀行、美國銀行等眾多金融機(jī)構(gòu)，以及通用、克萊斯勒等企業(yè)注入了大量的政府資金。
之后，他還向全美汽車工人聯(lián)合會(huì)（UAW）下達(dá)將養(yǎng)老金債務(wù)、勞動(dòng)債務(wù)等轉(zhuǎn)成股權(quán)的指示，要求投資基金進(jìn)行認(rèn)購，并公開點(diǎn)名批評認(rèn)購不力的基金，無一不在顯示著強(qiáng)權(quán)的威力。
在此之前，美國政府向私有制企業(yè)，尤其是制造業(yè)等投入資金這樣的事情還真是聞所未聞。1979年，李?亞柯卡（LeeIacocca）出任瀕臨經(jīng)營危機(jī)的克萊斯勒公司的總裁時(shí)，美國政府也只不過提供了15億美元的擔(dān)保貸款而已。
而像這次，以保護(hù)國內(nèi)資本和就業(yè)為名目，不顧國家形象出手挽救私有制企業(yè)的美國，已經(jīng)不能再稱其為自由主義經(jīng)濟(jì)了。
順便提一句，回顧過去，依靠目前美國這種辦法獲得成功的例子，歷史上還未曾出現(xiàn)過。法國、意大利、英國等國也曾經(jīng)有過將本國私有制企業(yè)國有化的舉措，但大部分都以失敗
告終。換言之，奧巴馬所采取的經(jīng)濟(jì)政策很明顯是超出常規(guī)的舉動(dòng)。當(dāng)初，他之所以能夠獲得非常高的民眾支持率，無非是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)下人人自危，他們紛紛忘記了歷史的教訓(xùn)，寄希望于強(qiáng)勢的政府來拯救自己。
奧巴馬的聲東擊西引資策略
有一個(gè)問題值得我們關(guān)注，那就是奧巴馬總統(tǒng)籌措資金的方式。當(dāng)時(shí)，面對已經(jīng)超過GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）6%的巨額財(cái)政赤字而苦苦掙扎的美國政府，應(yīng)該沒有任何余力負(fù)擔(dān)
7000億美元的財(cái)政支出。
增稅應(yīng)該是一個(gè)辦法。然而，奧巴馬從一開始便答應(yīng)民眾要減稅，一旦增稅無疑是自己打自己的耳光，因而“增稅”是萬萬說不出口的。如果像日本那樣，個(gè)人金融資產(chǎn)達(dá)到1400萬億日元的話，政府就可以頒布“德政令”將其作為財(cái)政融資的資金來源。但是，美國民眾估計(jì)沒有如此豐厚的積蓄，因而這條路也是行不通的。
那么，一邊讓印鈔機(jī)飛速運(yùn)轉(zhuǎn)，一邊拼命花錢又如何呢？這樣的后果便是美元價(jià)值頃刻之間暴跌，美國經(jīng)濟(jì)遭遇前所未聞的通貨膨脹。
總而言之，美國政府是擺明了要出手挽救本國的主要企業(yè)，但顯而易見，僅靠他們自己的力量是無論如何都辦不成的。
那么，美國總統(tǒng)奧巴馬采取了什么方法呢？他聲東擊西，制造假象，將“徘徊”在世界各處的游資（無國籍的金錢）吸引進(jìn)美國，用這筆資金來拯救本國的企業(yè)。
接下來，我詳細(xì)地解釋一下奧巴馬的“聲東擊西”策略。
2009年5月7日，美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)（FRB）等美國金融部門公布了針對19家規(guī)模最大的銀行的壓力測試結(jié)果（銀行經(jīng)營穩(wěn)健性檢測）。測試結(jié)果判定，共有10家銀行需要增強(qiáng)資本，需要籌募的資金總額高達(dá)746億美元。其中，資本不足的美國銀行、富國銀行、通用汽車金融公司（GMAC）的資金缺口分別為339億美元、137億美元和115億美元。這些銀行需要通過政府直接注資，或者靠自己從市場籌措資金等方式填補(bǔ)資金的缺口。
而這正是奧巴馬的“聲東擊西”策略。將問題鎖定在資本不足這一點(diǎn)上，采取“資金缺口僅僅只有這么多”這樣的表述方式，如此一來，投資家們就會(huì)以為資金缺口已經(jīng)見底，并因此感到安心。事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)持有的債務(wù)絕不僅僅只有這些。
以花旗銀行為例。壓力測試判定其資金缺口為55億美元，事實(shí)并非如此。因?yàn)檫@55億美元既不包括事先設(shè)定的“發(fā)生損失將由政府進(jìn)行補(bǔ)償”的80％左右的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，也不包括表外記賬的住房抵押貸款證券化商品、消費(fèi)者貸款證券化商品等龐大的不良資產(chǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)主席本?伯南克、美國財(cái)政部部長蒂莫西?蓋特納相繼發(fā)言，聲明“美國經(jīng)濟(jì)已到谷底”、“已出現(xiàn)信心恢復(fù)的征兆”等，也是為了吸引游資流入美國的戰(zhàn)術(shù)之一。
結(jié)果，這招“聲東擊西”非常奏效，美國吸引了在世界各地“徘徊”的大約4000萬億日元的資金。之后股價(jià)回升，借此機(jī)會(huì)得以重生的通用公司也萬分幸運(yùn)。雖說政府如果想收回注入的資金，至少每股要達(dá)到55美元，而目前每股只有35美元，還沒有完全脫離危險(xiǎn)，但不管怎么樣，奧巴馬的策略算是取得了階段性勝利。
正因?yàn)檫@只是階段性的勝利，還沒有收獲最終的成果，因而民主黨才會(huì)在中期選舉時(shí)受到共和黨攻擊，遭遇史無前例的慘敗。
建立在房地產(chǎn)泡沫之上的虛假繁榮
將世界各地的閑錢聚集起來—這個(gè)戰(zhàn)略，事實(shí)上并非奧巴馬首創(chuàng)�；厥走^往，早在21世紀(jì)初葉，美國的繁榮就如同建立在游資這堆泡沫之上的空中樓閣。用《華爾街日報(bào)》的評論員羅伯特?巴特利的話來說，那是“如夢一般的8年”；而此前克林頓時(shí)代的魔法，依靠高利率吸引全球游資，也是相同意義的伎倆。
在美國前總統(tǒng)小布什的時(shí)代，美國住房的價(jià)格比10年前漲了3倍（2006年）。然而仔細(xì)想想的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這很奇怪：美國扛著超過國內(nèi)生產(chǎn)總值6%的巨額財(cái)政赤字，按理說經(jīng)濟(jì)應(yīng)該已經(jīng)陷入極其窘迫的境地，沒有道理出現(xiàn)這樣的繁榮景象。唯一的解釋就是，這一切都是泡沫使然。
而泡沫的始作俑者就是貸款。當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫?格林斯潘，后加入花旗集團(tuán)的前財(cái)政部部長羅伯特?魯賓、前財(cái)政部部長勞倫斯?薩默斯（現(xiàn)任白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席）統(tǒng)一口徑，對外打出“美元依然強(qiáng)勁”、“美國經(jīng)濟(jì)堅(jiān)如磐石”等宣傳口號(hào)，通過推銷高利息的美國國債，成功地從全球吸引到了大筆資金。
當(dāng)然，當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)的繁榮并非只是停留在表面的虛假繁榮，在計(jì)算機(jī)、金融、醫(yī)療、生物工程等實(shí)體領(lǐng)域也萌生了不少新興產(chǎn)業(yè)，有力地推動(dòng)了企業(yè)的發(fā)展�？肆诸D和小布什執(zhí)政時(shí)期的美國，憑借他國的金錢締造了美國自身的繁榮，這是不可否認(rèn)的事實(shí)。
另外，房價(jià)的攀升使美國人民日益富裕，也漸漸助長了超前消費(fèi)的風(fēng)氣。原本，美國白領(lǐng)在還清買房貸款或者償還一半貸款之后，會(huì)考慮將該住宅或包括余下未還清的貸款作為抵押，再購置一套更好、更大的住房。平均來講，他們一生當(dāng)中購置房產(chǎn)的次數(shù)為4次。
與此同時(shí)，房價(jià)還在急劇攀升。如果已購置的住房繼續(xù)升值，那么它作為抵押品的價(jià)值也在不斷升值，這樣一來“房子如同自動(dòng)提款機(jī)”的效果就產(chǎn)生了。
看到這樣的情形，那些一直以來只能租房居住、年收入僅有2萬~4萬美元的中低階層也開始加入購房大軍。眾所周知，房屋的購買價(jià)格應(yīng)該控制在年收入的5倍以內(nèi)，這是常識(shí)。 然而，這群人卻打算購買價(jià)格在20萬~40萬美元的住房。
在美國，抵押貸款最多能貸到80%，也就是說40萬美元的住房最多可以申請32萬美元的抵押貸款，剩下的8萬美元只能靠自己來準(zhǔn)備。而真正的低收入者是沒有能力支付這筆錢的。
然而，在小布什執(zhí)政時(shí)期，大部分富裕階層由于房價(jià)攀升的利好而擁有多處房產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)一心尋找更多住房貸款的借款人，開始將目標(biāo)鎖定在這部分低收入階層。美國金融機(jī)構(gòu)最高能夠提供100%的抵押貸款，不需要支付任何首付款項(xiàng)，甚至引入類似日本的住房抵押貸款，在最初的5年內(nèi)可以享受低息貸款。
按照常理分析，中低收入水平的人是沒有能力償還40萬美元貸款的。但金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為，即便借款人無力償還貸款，賣掉作為抵押的房屋的話，貸款仍舊是可以收回的。而作為抵押品的住房無論如何都會(huì)升值，關(guān)于這個(gè)神話，金融機(jī)構(gòu)深信不疑。
不僅僅是低收入者，一些擁有不良信用記錄的人，比如在12個(gè)月內(nèi)有超過兩次以上延遲還款30天的人；在24個(gè)月內(nèi)有超過一次以上延遲還款60天的人；在24個(gè)月內(nèi)有被訴訟經(jīng)歷、抵押品被查收、擔(dān)保遭收回或不還貸等行為的人；在５年內(nèi)有過自主破產(chǎn)行為的人；信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)分值在規(guī)定值以下的人等這些處于灰色地帶的借款人，甚至已經(jīng)上了黑名單的人，都成為了住房貸款的對象。
可以說，全美上下都處于一種近似瘋狂的狀態(tài)中。
盲目追逐收益的末端投資者們
不過，到目前為止還只是借方與貸方之間的問題。但實(shí)際上，問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只如此。
住房貸款公司不會(huì)自己親自去回收債權(quán)（次級(jí)債），而是將其轉(zhuǎn)賣給專門負(fù)責(zé)回收貸款的公司。這樣，專門負(fù)責(zé)回收貸款的公司將這些次級(jí)債集中起來按照風(fēng)險(xiǎn)評級(jí)，分為A級(jí)、B級(jí)等，再按照規(guī)模不同將其打包然后小額證券化，生成抵押貸款證券（MBS）這樣的金融衍生品。
MBS屬于資產(chǎn)支撐證券（ABS）的一種。比方說原本貸款的利率為12%，減去4%的呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)及一些傭金費(fèi)用作為回收公司的利潤，那么還剩下8%的收益率，這便是它作為商品的賣點(diǎn)所在。
這一次，正在尋找游資用武之地的基金公司如餓狼一般撲了過來�；鸸緦BS與其他證券組合起來使其再證券化，生成另一種結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的擔(dān)保證券—擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO），并作為一種具有高回報(bào)率的金融商品進(jìn)行發(fā)售。
大型投資銀行貝爾斯登將小額證券化的次級(jí)貸款與同樣小額證券化的優(yōu)質(zhì)貸款按照1∶4~1∶8的比例混合生成CDO，搭上金融保險(xiǎn)公司對其進(jìn)行的保險(xiǎn)之后，將整個(gè)產(chǎn)品巧妙地偽造成一個(gè)AAA的評級(jí)，然后在全球公開發(fā)售。
畢竟，華爾街的基金經(jīng)理大多數(shù)都是畢業(yè)于麻省理工大學(xué)的高材生，通過復(fù)雜的概率計(jì)算將各類證券混合在一起的事情，對他們而言不過是小菜一碟。
高盛集團(tuán)也將這類次級(jí)貸款混在其他金融商品中開發(fā)出一種新的基金，開玩笑似的取名為“世界性股票投資的機(jī)會(huì)”，發(fā)行規(guī)模大約為1萬億日元。
就這樣，民主德國的某銀行開始認(rèn)購這只基金并在窗口進(jìn)行銷售。這種三流銀行幾乎沒有什么商品，只需稍微一提“這是回報(bào)率高的新商品，而且發(fā)行方是大名鼎鼎的高盛集團(tuán)，評級(jí)還是AAA”之類，就不難想象德國那些偏遠(yuǎn)鄉(xiāng)村的有錢人會(huì)興高采烈地紛紛投入巨資購買。
當(dāng)然，金融商品都會(huì)附上投資說明書之類，仔細(xì)一讀就會(huì)發(fā)現(xiàn)上面載有“該商品內(nèi)含次級(jí)貸款的B部分（即垃圾債券）”等提示。然而，我估計(jì)沒有人會(huì)耐心地將幾十頁寫滿小字的投資說明書逐行仔細(xì)讀完。顧客看到的無非是寫有“平均8%的回報(bào)率”等字樣。
就這樣，通過反復(fù)的組合和再次商品化，連賣方也已經(jīng)漸漸搞不清商品的內(nèi)容到底是什么，即使顧客要求他進(jìn)行細(xì)致說明也毫無用處。
一旦美國房地產(chǎn)泡沫破滅，這些含有次級(jí)貸款等垃圾債券的金融產(chǎn)品將相繼變成一張張廢紙，這是必然的結(jié)果。
個(gè)人消費(fèi)的萎縮將終結(jié)美國的繁榮
次貸危機(jī)爆發(fā)之前，美國的繁榮只不過是靠借款支撐起來的泡沫。國家憑借發(fā)行國債向海外借錢，個(gè)人依靠貸款和信用卡向未來借錢，舉國上下的消費(fèi)水平已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了實(shí)際的消費(fèi)能力。
究其原因，是因?yàn)槿澜绲娜藢τ凇懊绹?jīng)濟(jì)強(qiáng)盛”、“美元將持續(xù)作為全球主要貨幣”的幻想深信不疑。
誠然，在計(jì)算機(jī)、金融、信息科技等領(lǐng)域，美國的確領(lǐng)先于世界水平，不斷涌現(xiàn)出具有投資價(jià)值的企業(yè)或者人才。某些部分或許不能說是泡沫；但整體來看，美國的繁榮必定充斥著大量泡沫。
克林頓政府時(shí)期，美國道?瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從3754點(diǎn)飆升到11497點(diǎn)，增長了3倍之多。由于股票市場的持續(xù)升溫，越來越多的人認(rèn)為只要根據(jù)指數(shù)（類似日經(jīng)225指數(shù)等平均指數(shù)）購買股票的話就一定會(huì)賺錢，于是紛紛購入紐約股票，以致股價(jià)繼續(xù)攀升。與此同時(shí)，購買國債的人也增加了，從而形成了良性循環(huán)。
小布什政府時(shí)期，住房價(jià)格之所以能夠?qū)崿F(xiàn)三級(jí)跳，無非因?yàn)楹Ｍ獾耐顿Y者連同美國國民一起輕信了美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)升溫這個(gè)無稽之談。
有一點(diǎn)我們不能忽視，那就是無論日本還是中國乃至歐洲，無一不受惠于美國人民在泡沫經(jīng)濟(jì)下不斷增長的消費(fèi)所帶來的好處。
雷曼事件使得美國經(jīng)濟(jì)的泡沫破滅，國民消費(fèi)水平頓時(shí)下降50%。除去泡沫的部分，自然只能過與其經(jīng)濟(jì)水平相適應(yīng)的生活，然而美國人民現(xiàn)在卻如同海葵收起了觸角一般，連最基本的消費(fèi)欲望都沒有了。
這一點(diǎn)從儲(chǔ)蓄率的變化當(dāng)中，可以窺見一斑。目前美國的儲(chǔ)蓄率已經(jīng)超過6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過急劇下降至2%的日本。
美國的個(gè)人消費(fèi)一旦縮水，依附于此的國家的經(jīng)濟(jì)勢必會(huì)受到打擊。從日本來看，美國次貸危機(jī)給其造成的直接影響雖然微乎其微，但間接影響仍然不容小覷。比如日本豐田汽車自創(chuàng)業(yè)以來遭遇到第一次經(jīng)濟(jì)赤字，就是一個(gè)絕好的例子。就連在這場金融危機(jī)中毫發(fā)未損的極少數(shù)人之一，全美最大的債券基金—太平洋投資管理公司（PIMCO）的比爾?格羅斯最近都有如下發(fā)言：
“美國的成長將終結(jié)，世界市場會(huì)縮水�！�
失業(yè)率依舊居高不下，個(gè)人消費(fèi)也不太可能會(huì)有戲劇性的回升。
由于還款日益困難而將住房抵押給銀行的案件，在進(jìn)入2010年之后，數(shù)量仍絲毫不見減少。最終，估計(jì)仍將有1000萬所房屋難逃被拍賣的噩運(yùn)。按照目前每個(gè)月最多處置6萬所房屋的速度來看，至少需要10年才能將上千萬所房屋處置完畢。如果要想盡快處置完，那么市場有可能會(huì)遭受到房價(jià)再次暴跌的“二次災(zāi)害”。
繼住房貸款之后，商業(yè)房地產(chǎn)貸款的不良債權(quán)也開始增加，在這個(gè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)景氣無望的時(shí)期，人們開始擔(dān)心可能會(huì)有更大的金融機(jī)構(gòu)倒閉。
美國政府為了援助私有制企業(yè)，接二連三地出臺(tái)了貨幣寬松政策，竟然不知不覺地追隨了日本的步伐，結(jié)果讓初次嘗試采取美元貶值對策的美國經(jīng)濟(jì)，更平添了一層混亂的色彩。美國財(cái)政部部長蓋特納曾宣稱“絕對要避免重蹈日本的覆轍”，而事實(shí)上，美國正在原封不動(dòng)地沿襲日本曾經(jīng)走過的彎路�！�
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