從長(zhǎng)期的歷史來看，中國(guó)經(jīng)常賬戶的失衡狀況和人民幣匯率低估問題遲早是要解決的，由此形成的資本市場(chǎng)估值水平的劇烈抬升也不可能始終維持，股票市場(chǎng)的估值水平最終需要回到由基本面因素決定的、更為正常的水平，其中市盈率的長(zhǎng)期中軸不大可能在30倍以上。估值水平的下降當(dāng)然可以通過盈利的快速增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)，然而更為現(xiàn)實(shí)的可能性是：估值水平的回歸將伴隨股票價(jià)格的劇烈下跌和調(diào)整。這一過程什么時(shí)候發(fā)生我們尚不清楚，并充滿好奇，但比較確定的是倒計(jì)時(shí)過程似乎還沒有開始。
資產(chǎn)泡沫的崩潰會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來很大的危害，這一過程形成了大量財(cái)富的蒸發(fā)和消失，也會(huì)帶來財(cái)富的重新分配，并影響到消費(fèi)和投資等一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
然而，更為嚴(yán)重的危害也許在于：資產(chǎn)價(jià)格的重估過程會(huì)系統(tǒng)性地降低和損害金融機(jī)構(gòu)、住戶部門和企業(yè)部門的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制體系，并在泡沫破滅的時(shí)候形成微觀經(jīng)濟(jì)主體資產(chǎn)負(fù)債表的嚴(yán)重破壞，從而放大、加劇和延長(zhǎng)泡沫破滅的負(fù)面影響，基本的原因可能在于人性的貪婪會(huì)在持續(xù)的股價(jià)上升中戰(zhàn)勝人性的恐懼，從而使得風(fēng)險(xiǎn)暴露超出自身的承受能力。這其中危害比較嚴(yán)重的是對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的破壞，這會(huì)在比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)影響經(jīng)濟(jì)的融資過程。 作者簡(jiǎn)介
高善文，中國(guó)人民銀行研究生部博士、北京大學(xué)理學(xué)士、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。在《新財(cái)富》雜志組織的機(jī)構(gòu)投資者評(píng)選中，2004、2005、2006年連續(xù)3年當(dāng)選宏觀經(jīng)濟(jì)最佳分析師。 基金經(jīng)理評(píng)價(jià):非常好地闡釋了宏觀經(jīng)濟(jì)理論,并運(yùn)用于中國(guó)實(shí)際,精確預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策;具備前瞻性、及時(shí)性、對(duì)方向把握較好；自成體系、有獨(dú)立觀點(diǎn)、深入淺出、具操作性;數(shù)據(jù)翔實(shí)、邏輯性強(qiáng)，對(duì)投資的指導(dǎo)意義強(qiáng)。
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