我們正面臨著一個(gè)經(jīng)濟(jì)無比動(dòng)蕩的時(shí)期，我們?cè)鯓颖挥绊懀謶?yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)？金融學(xué)領(lǐng)域最具創(chuàng)新的人物之一費(fèi)希爾·布萊克在本書中詳盡解說了他關(guān)于經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的均衡理論。
金融動(dòng)蕩時(shí)期，周期究竟怎樣產(chǎn)生和循環(huán)？經(jīng)濟(jì)政策能左右經(jīng)濟(jì)周期嗎？積極型和被動(dòng)型貨幣政策會(huì)有怎樣的影響？費(fèi)希爾·布萊克對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的獨(dú)到分析令人耳目一新。在當(dāng)下的金融動(dòng)蕩時(shí)期，本書的觀點(diǎn)無疑是了解金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)周期的絕佳參考，書中對(duì)政府貨幣政策的作用分析，也是當(dāng)下政府制定政策的良好借鑒。相信這本關(guān)于經(jīng)濟(jì)周期的權(quán)威解讀，必能幫你更好地理解金融動(dòng)蕩時(shí)期的真實(shí)情況。
作者簡(jiǎn)介：
費(fèi)希爾·布萊克，現(xiàn)代金融理論最偉大的創(chuàng)新者之一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他畢生堅(jiān)持奮戰(zhàn)在華爾街，創(chuàng)建了迄今為止最正確、最經(jīng)典、應(yīng)用最廣、成就最高的模型：布萊克一斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型。在他因病去世一年后，瑞典皇家科學(xué)院將諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?lì)C給了參與創(chuàng)建該模型的兩位學(xué)
目錄：
序言
前言
第一章如果沒有貨幣，銀行和利率會(huì)怎樣？
沒有貨幣的世界
支付工具的演化
央行調(diào)控的演化
壟斷銀行
總需求的誤區(qū)
不合理的貨幣數(shù)量
流動(dòng)性偏好
第二章積極型和被動(dòng)型貨幣政策
增長(zhǎng)模型
積極型貨幣政策還是被動(dòng)型貨幣政策
被動(dòng)型貨幣政策和價(jià)格水平
銀行和內(nèi)在貨幣序言
前言
第一章如果沒有貨幣，銀行和利率會(huì)怎樣？
沒有貨幣的世界
支付工具的演化
央行調(diào)控的演化
壟斷銀行
總需求的誤區(qū)
不合理的貨幣數(shù)量
流動(dòng)性偏好
第二章積極型和被動(dòng)型貨幣政策
增長(zhǎng)模型
積極型貨幣政策還是被動(dòng)型貨幣政策
被動(dòng)型貨幣政策和價(jià)格水平
銀行和內(nèi)在貨幣
政策啟示
小結(jié)
第三章理性經(jīng)濟(jì)行為和國(guó)際收支
沒有貨幣的國(guó)際一般均衡
貿(mào)易差額
有貨幣的一般均衡
浮動(dòng)匯率
通過稅收實(shí)現(xiàn)固定匯率
通過干預(yù)實(shí)現(xiàn)固定匯率
稅收和干預(yù)政策
零儲(chǔ)備干預(yù)
小結(jié)
第四章理性預(yù)期貨幣增長(zhǎng)模型中的價(jià)格
基本模型
適應(yīng)性貨幣政策
未來的通貨膨脹率和貨幣需求
不確定性
適應(yīng)性預(yù)期
小結(jié)
第五章均衡模型中的購(gòu)買力平價(jià)
第六章人力資本和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)
資本和勞動(dòng)力
不穩(wěn)定的根源
大蕭條
第七章被動(dòng)型貨幣政策可能運(yùn)作的方式
準(zhǔn)備金與證券的自由兌換
準(zhǔn)備金的自由借入
合適的目標(biāo)
間接法
準(zhǔn)備金和存款的自由兌換
第八章非貨幣主義者的思考
政府不能做的
政府能做的
到底是什么改變了貨幣存量？
消費(fèi)增加與價(jià)格變化
貨幣陷阱
第九章國(guó)家貨幣世界中的全球貨幣主義
簡(jiǎn)單模型
本國(guó)與目標(biāo)國(guó)
國(guó)際儲(chǔ)備
小結(jié)
第十章經(jīng)濟(jì)周期的基礎(chǔ)
什么是經(jīng)濟(jì)周期
什么導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)周期？
什么導(dǎo)致了大蕭條？
我們能阻止經(jīng)濟(jì)周期嗎？
我們能刺激增長(zhǎng)嗎？
我們能預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動(dòng)嗎？
第十一章雙反饋與近零儲(chǔ)備的金本位制
金本位制的作用
假定
結(jié)論
反饋
第十二章計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的困境
方程式的相關(guān)關(guān)系
因果關(guān)系
供給和需求
預(yù)測(cè)
變量的錯(cuò)誤
解決方案
計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語
第十三章一般均衡與經(jīng)濟(jì)周期
一般均衡模型
多部門模型
耐用品模型
失業(yè)
技術(shù)選擇
貨幣政策與通貨膨脹
第十四章市場(chǎng)的噪音
噪音的含義
噪音的影響
交易噪音
模糊視線的噪音什么導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)周期？
在評(píng)判經(jīng)濟(jì)周期時(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家更像是牧師而非科學(xué)家。他們所持的理論各異，大多站在歷史或偶然性的角度上來看待經(jīng)濟(jì)周期。由于缺少現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，人們很難從中得出明確的結(jié)論。我們可以將這些被普遍接受的理論分為：
·凱恩斯理論
·貨幣理論
·理性預(yù)期理論
這些理論存在很多共同的地方：凱恩斯理論存在貨幣因素；貨幣理論允許財(cái)政政策的存在；理性預(yù)期理論是真正出清的貨幣理論。盡管不考慮市場(chǎng)出清，但這并不能掩蓋所有這些理論都是非均衡理論的事實(shí)。如果世界正如這些理論所言，那么每個(gè)人都會(huì)從這些理論中尋求到獲利機(jī)會(huì)。
凱恩斯理論允許利率與低風(fēng)險(xiǎn)資本回報(bào)率之間存在差別。如果真出現(xiàn)這種情況，那么人們就會(huì)利用規(guī)模效應(yīng)從中獲利。如果利率低于資本回報(bào)率，那么幾乎所有人都希望借款買進(jìn)資本。如果利率高于資本回報(bào)率，那么幾乎所有持有資本的人都希望將所持資本賣出，然后貸款進(jìn)行投資以獲取更高收益。因此，利率與低風(fēng)險(xiǎn)資本的回’報(bào)率必須是相同的，而這一特征也使得凱恩斯理論失去了意義。
凱恩斯理論中還有一個(gè)令人難以接受的特征，那就是允許人們失業(yè)，因?yàn)楣べY在該降的時(shí)候沒有降下來。如果一個(gè)人愿意接受一份低工資的工作，那么他就應(yīng)該讓雇主知道這一點(diǎn)，并讓雇主相信自己與其他人同樣優(yōu)秀。而對(duì)雇主來說，他們也希望能夠找到愿意接受低工資的員工或者降低現(xiàn)有員工的工資。由于勞資雙方都愿意通過降低工資的方式來避免失業(yè)，這符合雙方利益，所以我們很難說失業(yè)是由黏性工資上漲造成的。當(dāng)然，工會(huì)活動(dòng)、最低工資水平和失業(yè)津貼等的確會(huì)造成一些失業(yè)現(xiàn)象，但這些都不是凱恩斯理論中所假定黏性工資的原因。
在貨幣理論中，政府所采取的貨幣政策具有兩面性。錯(cuò)誤的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，而正確的貨幣政策則可用來治療經(jīng)濟(jì)衰退。最后，貨幣主義者通常都會(huì)表示，通過貨幣政策治療經(jīng)濟(jì)衰退很有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)一步惡化，因此他們推薦可預(yù)見的貨幣政策，比如貨幣存量的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
貨幣理論認(rèn)為，政府可以在大多數(shù)時(shí)間操縱大多數(shù)人。比如，政府可以采取一項(xiàng)增加貨幣增長(zhǎng)率的政策來應(yīng)對(duì)即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退。由于人們根本不了解這項(xiàng)政策，所以他們只會(huì)對(duì)更高的貨幣增長(zhǎng)率感到驚訝。人們會(huì)增加他們的支出，而這種消費(fèi)支出的增加將會(huì)使得即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)變得相對(duì)溫和。這講得通嗎？
理性預(yù)期理論解決了這一問題。該理論認(rèn)為，人們能夠了解任何可以了解的政府政策，雖然人們會(huì)犯錯(cuò)誤，但他們并不會(huì)總是犯同一個(gè)錯(cuò)誤。但理性預(yù)期理論本身也存在問題，它認(rèn)為導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期的主要原因是當(dāng)前貨幣政策的不確定性。當(dāng)一個(gè)人看到他的產(chǎn)品需求增加時(shí)，他無法確定這究竟是一種真正的需求增加，還是反映了他的產(chǎn)品價(jià)格沒有跟上通貨膨脹的步伐。為防止真正的需求增加，他在一定程度上會(huì)增加他的產(chǎn)量。
在理性預(yù)期理論中，貨幣存量的突然增加會(huì)導(dǎo)致價(jià)格水平的突然上升和產(chǎn)量的暴增。相應(yīng)地，貨幣存量的突然減少同樣會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量的下降。如果貨幣政策中隨機(jī)因素的實(shí)際影響巨大，那么政府可以通過隨時(shí)公布當(dāng)前貨幣存量的方式避開經(jīng)濟(jì)周期�；蛘�，政府不愿意這樣做，但有人可以通過某種方式準(zhǔn)確地報(bào)告最新的價(jià)格水平，那么也可以避開經(jīng)濟(jì)周期。在這種情況下，不僅報(bào)告價(jià)格水平的人可以獲益，其他人也同樣可以獲益。
關(guān)于時(shí)下流行的理論就先討論這些吧。所有的理論都表明世界上存在著眾多獲利機(jī)會(huì)。任何了解這些理論的人都會(huì)知道如何利用機(jī)會(huì)。因此，這些理論中所講述的經(jīng)濟(jì)周期原因是沒有多大意義的。
在我的理論中，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期的原因之一是偏好和技術(shù)的變化，是需求和供給曲線的變化。勞動(dòng)力市場(chǎng)是一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)制鞋工人的需求下降，而計(jì)算機(jī)從業(yè)人員的需求增加時(shí)，勞動(dòng)力就會(huì)由前者向后者進(jìn)行轉(zhuǎn)移。有的人可以直接實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)移，但大多數(shù)人都無法做到這一點(diǎn)。那些離開鞋廠和進(jìn)入計(jì)算機(jī)公司的人并不是一樣的。有的人會(huì)直接實(shí)現(xiàn)就業(yè)，有的人在兩份工作之間會(huì)有一段求職期或失業(yè)期。這種轉(zhuǎn)換越頻繁，失業(yè)率就會(huì)越高。
如果世界是靜態(tài)的，那么員工和雇主就會(huì)各司其職：?jiǎn)T工不希望頻繁地?fù)Q工作，而雇主也不希望員工頻繁“跳槽”。然而，人們對(duì)商品和服務(wù)的偏好是不斷變化的，而經(jīng)濟(jì)提供各種商品和服務(wù)的能力也是不斷變化的。
當(dāng)所需的與可用的技能類型或物質(zhì)資本完全匹配時(shí)，經(jīng)濟(jì)周期就會(huì)進(jìn)入頂峰期；與之相應(yīng)地，當(dāng)所需與可用的技能類型或物質(zhì)資本嚴(yán)重不匹配時(shí)，經(jīng)濟(jì)周期就會(huì)進(jìn)入低谷期。經(jīng)濟(jì)周期的頂峰期和低谷期受隨機(jī)因素的影響；新發(fā)現(xiàn)可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)快行道，而極端天氣或戰(zhàn)爭(zhēng)則可能使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入慢行道。這些隨機(jī)因素的沖擊有大有小，眾多小的沖擊綜合在一起也會(huì)產(chǎn)生巨大影響。
當(dāng)物質(zhì)資本或人力資本投資未能取得預(yù)期收益，或?qū)嶋H需求與預(yù)期需求出現(xiàn)偏差時(shí)，不匹配的情況就會(huì)發(fā)生。如同決定生產(chǎn)一種新的玩具：如果這種玩具的需求旺盛或生產(chǎn)成本很低，那么對(duì)經(jīng)濟(jì)就會(huì)產(chǎn)生正面影響：如果這種玩具的需求不旺或生產(chǎn)成本很高，那么對(duì)經(jīng)濟(jì)就會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。這些正確的和不正確的決策匯合在一起就會(huì)形成經(jīng)濟(jì)周期。從這一意義上來講，經(jīng)濟(jì)周期是由錯(cuò)誤造成的——對(duì)偏好的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤或?qū)夹g(shù)的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤。但也存在不可避免的錯(cuò)誤，投資決策都是建立在決策時(shí)全部可用的信息之上的。
如果將失業(yè)視為就業(yè)者從低工資領(lǐng)域向高工資領(lǐng)域的一種轉(zhuǎn)變，那么這種失業(yè)是自愿的。但如果很多轉(zhuǎn)變工作的人先前并未打算進(jìn)入這種高工資領(lǐng)域，那么這種失業(yè)就是非自愿的。不過，一旦他們有進(jìn)入高工資領(lǐng)域的打算，他們所作的決策就是正確的。
失業(yè)并不僅僅是尋找工作，那些暫時(shí)下崗并等待重返崗位的人也歸于失業(yè)之列。他們之所以處于失業(yè)狀態(tài)，是因?yàn)樗麄兊墓椭髡J(rèn)為他們當(dāng)前的價(jià)值低于他們未來的價(jià)值。他們不愿意接受一個(gè)低至足以讓雇主繼續(xù)聘用他們的工資。
在這個(gè)理論中，通貨膨脹通常并不發(fā)揮作用。各領(lǐng)域內(nèi)正確或不正確的技能分配在任何通貨膨脹率下都會(huì)發(fā)生。技術(shù)（或偏好）的進(jìn)入和撤出在任何通貨膨脹率下都會(huì)發(fā)生。這也有例外，那就是當(dāng)。通貨膨脹變?yōu)樨?fù)值時(shí)——也就是出現(xiàn)嚴(yán)重通貨緊縮時(shí)，例如20世紀(jì)30年代。嚴(yán)重的通貨緊縮會(huì)使得經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加惡化。
什么導(dǎo)致了大蕭條？
依照我的理論，我們并不完全明白是什么導(dǎo)致了大蕭條。在很大程度上，大蕭條的出現(xiàn)是因?yàn)樾枨蠛图寄艹霈F(xiàn)了嚴(yán)重的不匹配，但由于數(shù)據(jù)有限，我們?cè)谶@里很難展開分析。這真是壞事情，很多因素同時(shí)進(jìn)入了錯(cuò)誤的運(yùn)動(dòng)方向。
一個(gè)原因是技術(shù)的全面走低。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力下降，而關(guān)稅的提高又使得國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)惡化。一個(gè)原因是偏好的變化：我們可能不再滿意自己所生產(chǎn)的全部產(chǎn)品，我們可能把重點(diǎn)從一個(gè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向另一個(gè)領(lǐng)域。由于人們紛紛從產(chǎn)品需求量低的領(lǐng)域轉(zhuǎn)向產(chǎn)品需求量高的領(lǐng)域，由于人們寧愿不工作，也不接受按照其生產(chǎn)力而支付的過低工資，所以失業(yè)率大幅上升。
按照這一解釋，就目前情況而言，大蕭條同其他任何的經(jīng)濟(jì)衰退并無二致，只不過形勢(shì)更為惡化而已。這或許有助于解釋為什么價(jià)格水平會(huì)出現(xiàn)下跌。一旦通貨緊縮率降到一定的幅度，那么，短期國(guó)債的利率就會(huì)接近于零。這樣一來，另一個(gè)因素就會(huì)隨之介入，即貨幣陷阱。
短期國(guó)債的利率不可能低于零，如果降為負(fù)值，那么人們將會(huì)選擇持有貨幣而非國(guó)債。如果不存在貨幣，那么嚴(yán)重的通貨緊縮將會(huì)導(dǎo)致利率降為負(fù)值。由于貨幣存在，所以嚴(yán)重的通貨緊縮導(dǎo)致國(guó)債的名義利率降為零，但實(shí)際利率卻高得驚人。
那么，面對(duì)這種高企的實(shí)際利率，經(jīng)濟(jì)又將會(huì)作何調(diào)整呢？對(duì)于這一問題的答案我不知道，但我知道這將會(huì)導(dǎo)致大分裂。這樣一來，貨幣陷阱就使得經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化成經(jīng)濟(jì)大蕭條，而不只是一次嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。
我們能阻止經(jīng)濟(jì)周期嗎？
經(jīng)濟(jì)周期在很大程度上是一個(gè)選擇問題。一個(gè)人（至少對(duì)非工會(huì)成員而言）可以通過大幅降低與其技能相匹配的工資而避免失業(yè)。他的工資雖然低，但安全性高，因?yàn)槠渌藭?huì)先于他被解雇。
同樣，社會(huì)也可以通過降低產(chǎn)出，以及產(chǎn)出預(yù)期增長(zhǎng)率來避免產(chǎn)出的大幅波動(dòng)。社會(huì)可以通過提高個(gè)人變換工作的成本來降低失業(yè)率，或者通過對(duì)低工資領(lǐng)域進(jìn)行工資補(bǔ)貼、對(duì)高工資領(lǐng)域提高課稅來降低失業(yè)率。不過，這會(huì)降低產(chǎn)出和預(yù)期增長(zhǎng)率。
對(duì)于典型的個(gè)人而言，他們的選擇將涉及前面所提到的3個(gè)因素。他們希望：
·產(chǎn)出的高預(yù)期增長(zhǎng)
·產(chǎn)出的小幅波動(dòng)
·較低的平均失業(yè)率
由于這些目標(biāo)通常是不可兼得的，因此個(gè)人必須要從中尋找一種平衡。產(chǎn)出波動(dòng)和失業(yè)率可以大幅降低，但這要以產(chǎn)出的低預(yù)期增長(zhǎng)率為代價(jià)。
同時(shí)，投資高預(yù)期增長(zhǎng)領(lǐng)域和低預(yù)期增長(zhǎng)領(lǐng)域會(huì)使得經(jīng)濟(jì)更具多元性，而相比于僅投資高預(yù)期增長(zhǎng)領(lǐng)域，產(chǎn)出的波動(dòng)要低。這也正是預(yù)期增長(zhǎng)和波動(dòng)之間會(huì)存在一種平衡關(guān)系的原因。
非關(guān)聯(lián)領(lǐng)域的投資將會(huì)使得經(jīng)濟(jì)更具多元性，而相對(duì)于投資關(guān)聯(lián)領(lǐng)域，產(chǎn)出的波動(dòng)性要小。但關(guān)聯(lián)領(lǐng)域會(huì)降低失業(yè)率，因?yàn)閺目傮w而言，關(guān)聯(lián)領(lǐng)域的工資差異相對(duì)要小。當(dāng)某一領(lǐng)域的工資上漲時(shí)，大多數(shù)關(guān)聯(lián)領(lǐng)域的工資也會(huì)上漲，因而也就不會(huì)因人員的跨領(lǐng)域流動(dòng)而導(dǎo)致高失業(yè)率。這說明波動(dòng)和失業(yè)率之間也存在一種平衡關(guān)系。
經(jīng)濟(jì)周期是人們平衡上文提到的3個(gè)因素的結(jié)果。如果他們不過分強(qiáng)調(diào)第一點(diǎn)，而是注重第二點(diǎn)和第三點(diǎn)，那么經(jīng)濟(jì)周期的重要性也就會(huì)大大降低。從這一意義來看，經(jīng)濟(jì)周期是可以阻止的。經(jīng)濟(jì)周期之所以還會(huì)發(fā)生，源于人們不愿意阻止它，因?yàn)榇鷥r(jià)太高了。
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