本書是對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行的研究，研究范圍包括概念的界定、理論實(shí)證檢驗(yàn)。本研究建立企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能及其經(jīng)濟(jì)后果的理論分析模型，提出了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的個(gè)功能假說，以中國(guó)上市企業(yè)集團(tuán)和集團(tuán)控股公司為研究樣本，對(duì)中國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)功能及經(jīng)濟(jì)后果做了經(jīng)驗(yàn)性驗(yàn)證。
創(chuàng)造內(nèi)部資本市場(chǎng)的能力是企業(yè)集團(tuán)的十分顯著的特征。內(nèi)部資本市場(chǎng)為企業(yè)集團(tuán)將資金配置到最有效的地方提供了方便，有助于克服交易主體之間在產(chǎn)權(quán)保護(hù)和契約執(zhí)行等過程中的困難，降低交易成本。研究單一企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)不能很好地反映內(nèi)部資本市場(chǎng)的真實(shí)特征。將內(nèi)部資本市場(chǎng)放在集團(tuán)的框架下，作為實(shí)際控制人的大股東的總部更能體現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)不完善的特征。尤其是當(dāng)企業(yè)集團(tuán)對(duì)內(nèi)部各成員企業(yè)不是100％控制的時(shí)候，資源在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各成員公司之間轉(zhuǎn)移會(huì)產(chǎn)生較大的摩擦，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的不完善比較明顯。因此以企業(yè)集團(tuán)作為背景來研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)更有特色。
近年來，國(guó)外學(xué)者對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行了大量研究，研究范圍包括概念的界定、理論解釋以及實(shí)證檢驗(yàn)。但目前研究還處于探索階段，國(guó)內(nèi)很少有學(xué)者對(duì)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能及經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行系統(tǒng)的研究。從這個(gè)意義上講，本研究在國(guó)內(nèi)具有一定的創(chuàng)新性。本研究構(gòu)建了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能及其經(jīng)濟(jì)后果的理論分析模型，提出了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的兩個(gè)功能假說：大股東利益輸送渠道假說和放松融資約束假說，以中國(guó)上市企業(yè)集團(tuán)和集團(tuán)控股公司為研究樣本，對(duì)中國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能及其經(jīng)濟(jì)后果作了經(jīng)驗(yàn)性驗(yàn)證。
我們發(fā)現(xiàn)大股東將內(nèi)部資本市場(chǎng)作為其進(jìn)行利益輸送的渠道。無論是國(guó)有集團(tuán)還是民營(yíng)集團(tuán)的大股東都可能將集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)作為其進(jìn)行利益輸送的渠道，但民營(yíng)集團(tuán)更傾向于將內(nèi)部資本市場(chǎng)作為其利益輸送的渠道。國(guó)有集團(tuán)還同時(shí)將所處的外部市場(chǎng)化環(huán)境因素考慮在內(nèi)。成長(zhǎng)性較好的、規(guī)模小的民營(yíng)集團(tuán)更傾向于將集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)作為其利益輸送的渠道，市場(chǎng)化程度高的地區(qū)企業(yè)集團(tuán)，其利益輸送是內(nèi)部資本市場(chǎng)規(guī)模的重要影響因素。在市場(chǎng)化程度低的地區(qū)，規(guī)模小但成長(zhǎng)性好的國(guó)有集團(tuán)，其內(nèi)部資本市場(chǎng)的規(guī)模較大。
我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)具有放松融資約束的功能。股權(quán)結(jié)構(gòu)影響集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的放松融資約束的功能的發(fā)揮程度。此外，股權(quán)的性質(zhì)、外部的市場(chǎng)化程度、成長(zhǎng)性、上市年限、多元化經(jīng)營(yíng)等因素都影響企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本的放松融資約束功能的發(fā)揮程度。
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