1. 主要內(nèi)容本成果首先對(duì)因子理論、因子投資和資產(chǎn)定價(jià)模型的理論發(fā)展進(jìn)行梳理，再對(duì)系統(tǒng)性因子效應(yīng)的形成機(jī)制進(jìn)行深入剖析，并討論了目前研究中面臨的主要問題。為了克服這些問題，采用小波分析和動(dòng)態(tài)模型平均方法分別從多時(shí)間尺度和動(dòng)態(tài)分析的角度進(jìn)行研究。*后，深入分析了我國股票市場存在的動(dòng)量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)，并將因子投資理念與我國股票市場數(shù)據(jù)相結(jié)合，提出了適應(yīng)我國證券市場的投資策略。2. 主要觀點(diǎn)首先，對(duì)于不同的投資組合來說，能夠解釋超額收益的有效解釋因子組合不同，并且同一投資組合在不同時(shí)間尺度上的有效解釋因子組合也不完全相同，因此不能用固定的因子模型去分析不同的投資組合。其次，證明了因子有效性過程是動(dòng)態(tài)變化的，利用多因子模型只能找到過去投資組合與風(fēng)險(xiǎn)因子之間的關(guān)系，無法對(duì)投資組合未來的收益進(jìn)行預(yù)測。*后，發(fā)現(xiàn)了在我國股票市場上存在極短期和中長期的反轉(zhuǎn)效應(yīng)和短期的動(dòng)量效用，評(píng)估了中國股票市場進(jìn)行因子投資的效果，并提出了投資策略。3. 研究方法1. 主要內(nèi)容本成果首先對(duì)因子理論、因子投資和資產(chǎn)定價(jià)模型的理論發(fā)展進(jìn)行梳理，再對(duì)系統(tǒng)性因子效應(yīng)的形成機(jī)制進(jìn)行深入剖析，并討論了目前研究中面臨的主要問題。為了克服這些問題，采用小波分析和動(dòng)態(tài)模型平均方法分別從多時(shí)間尺度和動(dòng)態(tài)分析的角度進(jìn)行研究。*后，深入分析了我國股票市場存在的動(dòng)量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)，并將因子投資理念與我國股票市場數(shù)據(jù)相結(jié)合，提出了適應(yīng)我國證券市場的投資策略。2. 主要觀點(diǎn)首先，對(duì)于不同的投資組合來說，能夠解釋超額收益的有效解釋因子組合不同，并且同一投資組合在不同時(shí)間尺度上的有效解釋因子組合也不完全相同，因此不能用固定的因子模型去分析不同的投資組合。其次，證明了因子有效性過程是動(dòng)態(tài)變化的，利用多因子模型只能找到過去投資組合與風(fēng)險(xiǎn)因子之間的關(guān)系，無法對(duì)投資組合未來的收益進(jìn)行預(yù)測。*后，發(fā)現(xiàn)了在我國股票市場上存在極短期和中長期的反轉(zhuǎn)效應(yīng)和短期的動(dòng)量效用，評(píng)估了中國股票市場進(jìn)行因子投資的效果，并提出了投資策略。3. 研究方法*，利用小波分析同時(shí)研究不同的資產(chǎn)定價(jià)模型，并從橫向（模型之間）和縱向（時(shí)間尺度之間）上分析風(fēng)險(xiǎn)因子的有效性。第二，引入了動(dòng)態(tài)模型平均的方法，將證券市場看作一個(gè)具有多種狀態(tài)的系統(tǒng)整體構(gòu)造狀態(tài)空間模型，采用卡爾曼濾波進(jìn)行動(dòng)態(tài)的參數(shù)估計(jì)，進(jìn)而采用貝葉斯模型平均的思想，獲得*預(yù)測模型中各個(gè)因子出現(xiàn)的概率和系數(shù)估計(jì)值。第三，基于Fama-Macbeth的分組研究方法。4. 學(xué)術(shù)創(chuàng)新*，根據(jù)目前傳統(tǒng)線性回歸方法的理論缺陷，引入合適的動(dòng)態(tài)研究方法進(jìn)行對(duì)比分析。第二，利用動(dòng)態(tài)模型平均方法的實(shí)證結(jié)果證明了因子有效性存在周期性。第三，發(fā)現(xiàn)橫截面動(dòng)量和反轉(zhuǎn)效應(yīng)是同時(shí)存在、相互作用的整體，推翻了以往認(rèn)為兩種效應(yīng)輪動(dòng)存在的觀念。第四，構(gòu)造在我國證券市場有效的因子模擬組合驗(yàn)證了在我國股票市場進(jìn)行因子投資的可行性，并切實(shí)提出了可行的投資策略。5. 學(xué)術(shù)價(jià)值首先，隨著計(jì)量技術(shù)的進(jìn)步，傳統(tǒng)的線性回歸方法進(jìn)行靜態(tài)分析的局限性日益凸顯，利用現(xiàn)代數(shù)學(xué)理論方法對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析是未來的趨勢，本研究采用多種動(dòng)態(tài)分析方法豐富了目前國內(nèi)資產(chǎn)定價(jià)研究范式。其次，本研究提出的因子有效周期估計(jì)方法可以作為金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測方法，并能夠反映出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化情況。
本書主要內(nèi)容包括: 研究背景、目的和意義、文獻(xiàn)綜述、研究思路、本書的創(chuàng)新點(diǎn)、結(jié)構(gòu)安排、風(fēng)險(xiǎn)因子與因子投資、因子模型、研究中存在的缺陷、金融多時(shí)間尺度分析、小波變換與多分辨分析、資產(chǎn)定價(jià)模型的小波分析等。
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