本書的目的是對保險(xiǎn)公司的投資管理流程進(jìn)行全面的介紹，其內(nèi)容包括保險(xiǎn)公司資金管理的經(jīng)濟(jì)框架、保險(xiǎn)公司可以投資的產(chǎn)品(包括現(xiàn)貨市場和衍生市場的產(chǎn)品)、對保險(xiǎn)公司或者具體資產(chǎn)和負(fù)債的經(jīng)濟(jì)估值、風(fēng)險(xiǎn)度量與控制以及業(yè)績考評。
本書分為五個(gè)部分。diyi部分講述了一般性問題和后續(xù)幾個(gè)部分所使用的分析框架。保險(xiǎn)行業(yè)已將風(fēng)險(xiǎn)管理作為提高自身業(yè)績的一種途徑。第1章講述了保險(xiǎn)公司面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，并描述了保險(xiǎn)公司當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，同時(shí)指出了這些方法存在的缺陷，結(jié)論認(rèn)為所有的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)都應(yīng)該關(guān)注影響公司價(jià)值的各種因素。第2章解釋了所有者權(quán)益價(jià)值與其組成部分之間的關(guān)系，并因此提供了估計(jì)保險(xiǎn)公司負(fù)債價(jià)值的概念性框架。此外，保險(xiǎn)公司為度量業(yè)績所使用的任何基準(zhǔn)都必須緊密地圍繞公司價(jià)值這個(gè)核心問題。第3章介紹了保險(xiǎn)公司的業(yè)績考核系統(tǒng)，說明了保險(xiǎn)公司的獎(jiǎng)金分配應(yīng)與其資產(chǎn)、負(fù)債以及承保業(yè)務(wù)相一致，同時(shí)滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)和評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)資本充足率的要求，并充分考慮稅收因素。第4章在綜合考慮上述諸多因素的基礎(chǔ)上，給出了保險(xiǎn)公司的優(yōu)化模型。
第二部分講述了保險(xiǎn)公司可以投資的現(xiàn)貨市場產(chǎn)品以及用來管理風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品工具。第5章講述國債、政府機(jī)構(gòu)債券、公司債券、中期票據(jù)、市政債券以及歐洲債券。第6章講述抵押支持證券(mbs)和資產(chǎn)支持證券(abs)等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。衍生工具可以用來控制利率風(fēng)險(xiǎn)及信用風(fēng)險(xiǎn)，這些衍生工具包括期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)、利率上限期權(quán)、利率下限期權(quán)以及掉期。第7章講述可以用來控制利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生工具，而第8章介紹相對較新的信用風(fēng)險(xiǎn)控制工具。巨災(zāi)證券是一類剛剛出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，第9章將對這種產(chǎn)品進(jìn)行介紹。
第三部分所包含的五章主要研究定價(jià)(估值)問題。我們認(rèn)為投資戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)度量以及業(yè)績考評的關(guān)鍵是為保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)、負(fù)債及衍生產(chǎn)品建立出色的定價(jià)模型。當(dāng)利率發(fā)生波動(dòng)時(shí)，就需要使用定價(jià)模型評估保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)盈余如何變動(dòng)。日此，如果沒有很好的定價(jià)模型，就不可能進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，估值也是評估投資戰(zhàn)略、選擇價(jià)值被低估的證券以及避免對證券定價(jià)過高的關(guān)鍵。第10章和第11章討論了隨機(jī)利率模型，第l2章則介紹了如何對路徑依賴型證券進(jìn)行定價(jià)，第13章解釋7利率衍生產(chǎn)品的定價(jià)過程及相關(guān)問題，其中蒙特卡羅模擬是對復(fù)雜利率衍生工具進(jìn)行定價(jià)的常用方法。第l4章概括了用于減少計(jì)算時(shí)間以及改進(jìn)蒙特卡羅模擬定價(jià)方法的精確度的抽樣方法。
第四部分主要講解利率風(fēng)險(xiǎn)的度量和控制。其中，第15章提供了固定收益證券風(fēng)險(xiǎn)的多種定義、風(fēng)險(xiǎn)的一些關(guān)鍵屬性、風(fēng)險(xiǎn)建模的幾種方法以及風(fēng)險(xiǎn)模型。第l6章使用期限結(jié)構(gòu)固子模型確定利率風(fēng)險(xiǎn)，本章介紹了因子模型的主要類型以及因子模型在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。久期度量的是收益率曲線平行移動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)和負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常用于估計(jì)保險(xiǎn)公司經(jīng)濟(jì)盈余的利率敏感性。第17章使用合適方法度量內(nèi)嵌期權(quán)的資產(chǎn)和負(fù)債久期，該指標(biāo)稱為有效久期，與傳統(tǒng)方法(如麥考雷久期和修正久期)相比，其優(yōu)點(diǎn)是考慮了內(nèi)嵌期權(quán)。第18章主要關(guān)注于管理收益率曲線形狀變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。第19章介紹保險(xiǎn)公司如何利用國債現(xiàn)貨和國債衍生工具對沖公司證券面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。由于存在提前還款風(fēng)險(xiǎn)，對沖抵押支持證券的利率風(fēng)險(xiǎn)變得更加復(fù)雜，第20章和第21章提出了如何對沖抵押支持證券的頭寸。第22章又重新探討風(fēng)險(xiǎn)度量問題，其方法是使用在險(xiǎn)價(jià)值和壓力測試量化復(fù)雜投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。zui后，任何定價(jià)模型的輸入以及任何在險(xiǎn)價(jià)值度量體系的關(guān)鍵性輸入都是估計(jì)的利率波動(dòng)率，因此第23章的內(nèi)容是如何度量和預(yù)測這種波動(dòng)率。
由于保險(xiǎn)公司持有的主要資產(chǎn)都是固定收益證券，所以本書主要關(guān)注于這些證券的定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)屬性與風(fēng)險(xiǎn)度量問題以及如何使用衍生工具控制其風(fēng)險(xiǎn)。第五部分介紹7權(quán)益類投資組合的管理。第24章和第25章講述權(quán)益類投資的管理與分析，第26章講述如何使用權(quán)益類衍生產(chǎn)品管理權(quán)益類投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。
本書是保險(xiǎn)公司資金管理人士的必備參考資料。
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