目前，國內(nèi)還沒有專門的學(xué)術(shù)專著來對股票橫截面收益進(jìn)行系統(tǒng)的研究，本書在這方面作了嘗試，在研究內(nèi)容上包括兩個方面：一是利用我國股市的zui新數(shù)據(jù)考察我國股市中橫截面收益現(xiàn)象的基本特征、穩(wěn)健性和演變規(guī)律；二是從無條件定價模型和條件定價模型兩個方面來探析我國股市橫截面收益的形成機理。
橫截面收益現(xiàn)象是金融市場中的異�，F(xiàn)象，對現(xiàn)代金融理論形成了巨大的挑戰(zhàn)，如何解釋該現(xiàn)象成為金融領(lǐng)域中的一個研究熱點。本書運用現(xiàn)代的定性方法與定量方法相結(jié)合的研究方法，對我國股市中橫截面收益現(xiàn)象的基本特征、演變規(guī)律及其形成的內(nèi)在機理進(jìn)行了系統(tǒng)的理論和實證研究。具體來說，本書的主要研究內(nèi)容和創(chuàng)新點包括以下幾個方面：
1.運用1995年6月～2005年12月期間的樣本數(shù)據(jù)對我國股市橫截面收益現(xiàn)象的基本特征、穩(wěn)健性和演變規(guī)律作了實證分析，發(fā)現(xiàn)我國股市中規(guī)模效應(yīng)存在但不顯著、賬面市值比效應(yīng)存在且顯著，這與國外的研究結(jié)論并不完全相同；同時發(fā)現(xiàn)，我國股市的橫截面收益現(xiàn)象不具有穩(wěn)健性、具有一定的演變規(guī)律。
2.運用投資組合分組和fm橫截面回歸分析方法，實證分析了我國股市中各橫截面收益現(xiàn)象間的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)賬面市值比和市值規(guī)模是影響橫截面收益的兩個zui重要的因素。但是，賬面市值比和市值規(guī)模這兩個特征變量間只有極微弱的正向聯(lián)系，這與美國股市中兩者間有一定的負(fù)向聯(lián)系的實證結(jié)論不同。
3.運用現(xiàn)存的用于解釋橫截面收益的capm模型、ff三因子模型和dt特征模型等無條件定價模型實證研究我國股市橫截面收益，發(fā)現(xiàn)這些現(xiàn)存的無條件定價模型對橫截面收益有一定的解釋力，但并不能完全解釋橫截面收益。這與美國等國外的研究結(jié)論不同。
4.依據(jù)我國股市中各橫截面收益現(xiàn)象間的聯(lián)系，通過構(gòu)造新因子來形成新的無條件三因子、四因子模型以對原有的無條件ff三因子模型進(jìn)行改進(jìn)。
5.利用貝塔條件變化信息把無條件的ff三因子模型改造為有條件的因子足價模型，實證發(fā)現(xiàn)貝塔條件變化的條件定價模型提高了因子模型對橫截面收益的解釋力，但該條件定價模型不能完全解釋我國股市的橫截面收益。
6.利用均值方差時變信息把無條件ff三因子模型改造為有條件的因子定價模型，實證發(fā)現(xiàn)均值方差時變的條件定價模型能完全解釋我國股市的橫截面收益，但該條件定價模型沒有穩(wěn)定的模型形式。
7.利用狀態(tài)轉(zhuǎn)移信息把無條件的ff三因子模型改造為有條件的因子定價模型，實證發(fā)現(xiàn)具有markov制度轉(zhuǎn)移特征的條件定價模型取得了巨大成功，不僅能完全解釋我國股市的橫截面收益，而且該解釋力具有穩(wěn)健性。
|
